20221225-华泰期货-贵金属周报_美国数据参差不齐_经济展望不确定性增加_10页_2mb

美国数据参差不齐 经济展望不确定性增加

核心内容总结

本报告分析了当前美国经济数据、美债收益率走势以及贵金属市场的表现，结合宏观面与基本面，提出了资产配置建议。整体来看，美国经济数据呈现分化态势，美元小幅回落，但10年期美债收益率明显走高，加剧了市场对经济前景的不确定性。因此，贵金属资产仍被视为具有配置价值的投资标的。

主要观点

1. 宏观面分析

• 美国11月核心PCE物价指数年率录得4.7%，与预期一致，较前值5%继续回落，为连续第五个月放缓。
• 11月核心PCE物价指数月率录得0.2%，与预期一致。
• 11月耐用品订单月率录得-2.1%，为2022年2月以来最大降幅，远低于预期的-0.6%。
• 美元指数小幅回落，但10年期美债收益率显著上升，显示市场对通胀和经济前景的担忧。
• 市场对经济数据和美联储官员态度反应敏感，未来经济展望存在较大不确定性。

2. 贵金属市场表现

• 黄金T+d成交量：上周累计成交量为62,280千克，较前一周下降7.17%。
• 白银T+d成交量：上周累计成交量为2,455,588千克，较前一周下降41.64%。
• 黄金仓单：上期所黄金仓单下降至3,339千克，较前一周减少420吨。
• 白银仓单：上期所白银仓单上涨至2,038,180千克，增加47,237千克。
• Comex库存：Comex黄金库存下降至23,235,785.66盎司，Comex白银库存上涨至298,672,783.77盎司。
• ETF持仓：黄金SPDR ETF持仓上涨2.61吨至913.01吨，白银SLV ETF持仓下降7.15吨至14,541.10吨。
• CFTC持仓：黄金CFTC多头净持仓上涨2.55%至128,848张，白银多头净持仓上涨30.43%至29,762张。

3. 市场情绪与配置建议

• 当前市场对经济前景的不确定性增加，贵金属资产作为避险工具仍具配置价值。
• 投资策略建议：
  • 黄金：逢低做多
  • 白银：逢低做多
  • 套利：暂缓
  • 期权：暂缓

4. 相关行业表现

• 电子元件板块：沪深300指数下降3.19%，电子元件板块指数下降4.84%。
• 光伏板块：申万光伏行业指数下降1.41%。
• 光伏价格指数：截至2022年12月19日，光伏价格指数报58.92，较前一期下降5.79%。
• 光伏经理人指数：报161.79，较前一期下降2.43%。

关键信息

• 经济数据：美国11月核心PCE物价指数回落，耐用品订单大幅下降，显示经济动能减弱。
• 利率走势：10年期美债收益率走高，美债收益率曲线持续倒挂，市场预期美联储可能继续加息。
• 贵金属市场：黄金与白银的T+d成交量和ETF持仓均出现波动，显示市场情绪变化。
• 库存变化：上期所黄金仓单减少，白银仓单增加；Comex黄金库存下降，白银库存上升。
• 未来展望：本周因欧美圣诞假期，市场数据与事件较少，但国内贵金属期货市场可能波动加剧。
• 行业影响：电子元件与光伏行业指数下跌，可能对贵金属需求产生一定压制。

风险提示

• 美元及美债收益率持续走高可能对贵金属价格形成压力。
• 市场对经济数据和政策动向反应敏感，未来经济走势存在较大不确定性。

图表与数据来源

• 图1-4：美国及欧元区国债各期限利率、利差变化，反映市场对通胀和经济增长的预期。
• 图5-6：TIPS债券收益率及Breakeven Inflation Rate，用于判断市场对通胀的预期。
• 图7-8：黄金与白银CFTC多头净持仓变化，显示市场投机情绪。
• 图9-10：黄金与白银ETF持仓量变化，反映机构投资者对贵金属的态度。
• 图11-12：T+d成交量与交收量，反映市场活跃度。
• 图13-14：上期所金银库存变化，反映市场供需关系。
• 图15-16：Comex金银库存变化，反映国际市场的供需动态。
• 图17-20：电子元件、光伏行业指数及光伏价格与经理人指数，反映下游行业对贵金属的需求及市场情绪。

数据来源

• 数据来源：Wind、同花顺、华泰期货研究院、上海黄金交易所、金十数据等。

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