20210308-华泰证券-从担保公司看区域金融资源丰富度_18页_1mb

从担保公司看区域金融资源丰富度总结

核心内容

本报告从担保公司视角出发，分析了区域金融资源的丰富程度。通过研究担保公司的担保效力和担保空间，揭示了不同地区在城投债券融资方面的支持能力与潜力。担保公司通过提供担保，能够显著降低城投主体的融资难度和融资成本，尤其对信用资质较差的城投平台作用更为明显。

主要观点

• 担保公司作用显著：专业担保公司主要为城投债提供担保，占存续担保债券的87.4%。担保公司通过提高债券信用等级和分散信用风险，对区域融资具有重要支持作用。
• 担保公司类型与业务范围：担保公司分为一般融资担保公司、信用增进公司和再担保公司。地方性担保公司主要在省内开展业务，而全国性担保公司则覆盖更广区域。
• 担保效力与主体评级相关：担保公司对信用资质较差的主体担保利差降幅更大。中债信用增进、中证信用增进、中国投融资担保等全国性担保公司担保效力较强。
• 区域金融资源分布：重庆、四川、江苏、安徽、湖北、湖南、山西等地担保公司存量业务规模较大，对区域城投融资贡献度较高。广东、湖北、安徽等省份担保公司净资产规模较大，未来增长潜力较大。
• 担保空间与风险提示：多数担保公司及其所在区域仍有新增担保额度空间，但需关注代偿风险和数据口径偏差。

关键信息

担保公司概况

• 截至2021年3月5日，全国有担保债券存续的专业担保公司共48家，其中地方性担保公司为主。
• 48家担保公司中，有6家为全国性担保公司，其余为地方性担保公司。
• 担保公司业务集中在城投债，且多数为低等级城投主体提供担保。

城投债担保情况

• 48家担保公司担保的城投债余额占比高达87.4%。
• 主体评级为AA、AA-及以下的城投债占比超过80%，AAA评级仅占2.4%。
• 担保公司帮助城投债显著降低融资成本，240个主体中，有担保债券收益率低于无担保债券。

担保效力与利差降幅

• 担保利差降幅与主体评级密切相关，主体评级越低，利差降幅越大。
• 利差降幅较大的前10家城投平台中，隐含评级多数在AA及以下，担保后利差降幅均在250BP以上。
• 担保利差降幅中位数显示，重庆、江苏、河南等地区的担保公司担保效力较强。

区域金融资源分布

• 重庆、四川、江苏等省份担保公司担保债券余额较大，对区域融资贡献度高。
• 广东、湖北、安徽等省份担保公司净资产规模较大，具备更大的未来融资支持潜力。
• 多数地方性担保公司担保业务集中在省内，有助于区域内城投平台降低融资难度和成本。

担保空间与监管

• 担保公司对外担保率不超过10倍，多数担保公司及其所在区域仍有新增担保空间。
• 重庆三峡融资担保集团对外担保率最高，达到922.5%，但未来新增空间有限。
• 担保公司担保效力与主体评级、担保公司自身实力密切相关。

风险提示

• 数据口径偏差：报告仅包括对信用债有担保的公司，可能遗漏部分历史数据。
• 代偿风险增加：若城投平台再融资接续出现问题，可能导致担保公司代偿风险上升。

图表与数据支持

• 图表1：展示担保公司主营业务分类。
• 图表2：区分担保公司类型。
• 图表3：各年度新成立担保公司数量。
• 图表4：担保债券以城投债为主。
• 图表5：被担保公司主体评级多数较低。
• 图表6：担保债券利差明显低于无担保债券。
• 图表7：评级较低的城投债担保后估值降低幅度更明显。
• 图表8：利差降幅较大的10家城投平台。
• 图表9：各省被担保城投债余额及只数。
• 图表10：各省担保城投债余额/存续城投债总余额。
• 图表11：担保公司头部集中度较高。
• 图表12：全国性担保公司担保对象评级分布。
• 图表13：地方性担保公司担保对象评级分布。
• 图表14：地方性担保公司担保业务集中在省内。
• 图表15：中债信用增进、中证信用增进担保对象评级较高。
• 图表16：不同主体评级下担保公司利差降低幅度差异。
• 图表17：重庆三峡对外担保率最高。
• 图表18：2019年担保公司总资产和担保占比。
• 图表19：2019年担保公司净资产规模。
• 图表20：各省担保公司净资产、总资产、担保占比、对外担保率。
• 图表21：天津担保利差降幅较大。
• 图表22：重庆、江苏担保公司降低融资成本效果明显。

结论

本报告指出，担保公司在区域金融资源分布中起着重要作用，尤其在支持低等级城投主体融资方面。重庆、四川、江苏、安徽、湖北、湖南、山西等地担保公司存量较大，而广东、湖北、安徽等省份担保公司资本实力较强，具备更大的未来增长潜力。同时，报告提醒关注担保利差降幅与代偿风险的关系，以及数据口径可能带来的偏差。