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南华研究铅市场分析报告总结（2025年7月24日）

1. 核心观点

铅价短期维持震荡偏弱态势。基本面对铅价的支撑存在不确定性，主要依赖于宏观情绪和下游旺季需求兑现情况。

2. 供需分析

• 供给端：铅行业整体供给偏紧。精矿供应紧张，冶炼厂利润不佳导致惜售情绪上升；再生铅受原料供应制约，开工率较低。
• 需求端：处于季节性备库周期，但实际采购态度谨慎，铅价上涨现货成交不温不火。国内铅蓄电池开工率季节性波动，尚未大幅回升。

3. 风险管理建议

• 库存管理：建议观望为主。若价格跌至17400元/吨，可考虑部分空头套保，比例5%-7%。
• 原料管理：呈观望态度，暂无明确操作建议，需关注原材料价格走势。

4. 宏观与市场展望

短期铅价将在供需双弱格局下震荡运行，需关注海外地缘政治风险和宏观扰动。上涨动力主要来自精矿供应趋紧和成本支撑；下跌压力来自旺季后的需求透支、累库风险及宏观不确定性。

5. 重要信息

• 利多因素：精矿供应偏紧；冶炼利润收缩；废电瓶供应偏紧推动再生铅企业开工率降低。
• 利空因素：铅价处历史低位；季节性旺季后终端备库消费风险逐步显现。
• 替代风险：钠电池订单增加，可能冲击电池用铅需求，降低成本空间。

6. 市场数据概况

铅期货主力合约16890元/吨，连续合约16885元/吨。国内消费地电瓶价格稳定，洲际市场铅价表现偏强。期货持仓量高企预示市场流动性充足，价格波动风险上升。