20250429-国金证券-晶科能源-688223.SH-组件出货稳居第一_全球化战略与储能放量提速_4页_941kb

晶科能源2024年报及2025年一季报分析总结

公司2024年实现营收925亿元，同比减少22%；归母净利润99亿元，同比减少99%；扣非归母净利润-932亿元，同比减少114%。其中第四季度归母净利润-1116亿元，扣非归母净利润-1409亿元。2025年第一季度营收138亿元，同比下滑40%、环比下降33%，归母净利润-1390亿元，扣非归母净利润-1866亿元，主要受资产处置及资产减值计提485亿元影响。

组件出货量方面，2024年公司组件出货达9287GW，同比增长1828%，其中N型组件出货8129GW占比88%，连续第六次蝉联行业第一。尽管行业整体承压，公司通过平衡出货规模与盈利，2025年Q2出货量预计恢复至20-25GW，全年组件出货目标为85-100GW，进一步巩固市场地位。

全球化战略持续推进：2024年海外组件出货占比达57.8%，海外销售额贡献68.6%。美国组件工厂已完成升级扩产，产能2GW并实现满负荷运营；沙特10GW电池及组件项目进展顺利，预计2026年下半年投产，增强海外市场竞争力。

技术升级巩固TOPCon领先地位：高效TOPCon电池量产平均效率超26.6%，第三代TigerNeo组件主流版型功率达650W以上，最高功率670W。公司计划2025年完成40%以上产能升级改造，年底形成40-50GW高功率TOPCon产能。

储能系统加速放量：2024年储能系统出货突破1GWh，同比增长显著，连续多个季度入围BNEF Tier1储能厂商名录。2025年储能系统出货目标约6GWh，成为新的利润增长点。

盈利预测与估值：基于产业链价格调整，公司2025-2026年归母净利润预测下调至37亿元、162亿元，新增2027年预测323亿元。考虑到技术优势与全球化布局，维持“买入”评级。P/E（2025E）为174倍，P/B为157倍。

风险提示包括国际贸易环境恶化、需求不及预期及行业竞争加剧。公司基本面数据显示，2024年资产减值损失同比扩大，但研发投入持续，固定资产周转天数缩短。资产负债率维持在70%-74%区间，净负债/股东权益比例由负转正，反映资本结构优化。现金流方面，2025年经营活动现金净流入5037亿元，但扣非净利润仍为负值，显示经营压力较大。