20171009-中航证券-交通运输行业2017年四季度策略报告_行业基本面改善明显_子板块重点关注业绩估值匹配度_27页_1mb

交通运输行业2017年四季度策略报告总结

行业整体情况

交通运输行业2017年前三季度累计上涨 6.35%，在28个申万一级行业中排名第11位。尽管行业整体表现优于部分板块，但未能跑赢沪深300指数（上涨 15.90%）和创业板指（下跌 4.85%）。交通运输板块整体动态市盈率（剔除负值）为 22.93倍，处于历史中低位，相对全部A股溢价 19.12%；市净率为 2.24倍，相对全部A股溢价 5.66%。整体估值处于合理区间，具备一定的投资价值。

子板块走势及估值水平

• 涨幅较大的子板块：机场板块（34.75%）、港口板块（21.11%）、铁路运输（20.53%）、高速公路（5.81%）、航空运输（4.44%）。
• 跌幅较大的子板块：公交板块（-22.13%）、物流板块（-6.18%）、航运板块（-1.18%）。

从估值来看：

• 航运板块动态市盈率处于绝对低位，安全边际充足。
• 铁路运输板块市盈率最低（14.64倍），但盈利改善明显。
• 机场、物流、高速公路、航空运输市盈率均低于历史中位，具备一定估值修复空间。

板块盈利水平

2017年H1交通运输板块实现营业收入 9308.37亿元，同比增长 58.77%，增速在28个申万一级行业中排名第1；归母净利润 557.73亿元，同比增长 44.52%，增速排名第10。考虑到采掘行业归母净利润由负转正的影响，交通运输板块归母净利润增长额排名第4，显示出行业基本面改善明显。

子板块盈利情况：

• 物流营业收入增长 92.35%，表现突出。
• 航运营业收入增长 265.99%，扭亏为盈。
• 铁路运输营业收入增长 26.98%，盈利修复明显。
• 航空运输归母净利润同比下降 1.22%，受油价和汇率影响较大。
• 港口营业收入增长 14.03%，表现稳定。
• 高速公路归母净利润增长 20.06%，表现稳健。

重点子板块分析

铁路板块

• 基本面改善超预期：铁路货运量自2016年以来连续13个月正增长，改善情况超出市场预期。
• 政策利好：铁路混改持续推进，改革政策落地，如土地综合开发、PPP项目资产证券化等。
• 个股推荐：大秦铁路（601006.SH）和广深铁路（601333.SH）。
  • 大秦铁路：预计2017、2018、2019年EPS分别为 0.78、0.81、0.84元，对应PE为 11.3、10.8、10.5倍，重申“买入”评级。
  • 广深铁路：预计2017、2018、2019年EPS分别为 0.19、0.20、0.21元，对应PE为 26.6、25.3、24.1倍，重申“买入”评级。

航空板块

• 长期需求支撑：人均乘机次数与发达国家差距缩小，消费升级带来增长潜力。
• 短期供给压力缓解：6-8月供需差为负，但国庆中秋黄金周有望带动需求修复。
• 票价市场化预期强烈：国内市场调节价航线已达到 724条，未来有望扩大，优质航线如京沪、京广提价空间上升。
• 油价低位利好：布伦特原油价格处于历史低位，有助于航空成本控制。
• 人民币走强未被充分反映：人民币走强对航空公司汇兑成本有利，但市场反应滞后。
• 个股推荐：中国国航（601111.SH）。
  • 中国国航：作为民航龙头，拥有优质航线和国际航线布局，预计下半年业绩明显改善。

其他交通行业数据

• 水运：货运量保持增长，但运价指数（BDI）波动较大。
• 快递：业务量和收入持续增长，CR8集中度指数显示市场集中度提升，单价止跌回升。
• 公路：客运量和货运量均保持稳定增长，但部分个股表现分化。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 国企混改进程不及预期。
• 重大政策变动。

投资建议

• 重点推荐铁路板块，尤其是大秦铁路和广深铁路，受益于政策和基本面改善。
• 关注航空板块，特别是中国国航，受益于票价市场化、油价低位及需求修复。
• 交通运输板块整体估值合理，具备投资价值，建议关注其估值修复机会。

投资评级

• 行业投资评级：增持。
• 个股投资评级：大秦铁路、广深铁路、中国国航均为“买入”评级。