20250908-华鑫证券-周六福-06168.HK-公司事件点评报告_盈利能力大幅提升_电商销售势能强劲_5页_586kb

报告摘要

周六福（6168.HK）在2025年上半年实现了盈利能力的显著提升，尽管面临金价上涨对消费意愿的短期抑制，但公司通过优化渠道结构、产品创新和线上电商运营，推动业绩逆势增长。分析师孙山山与张倩首次发布买入评级，认为公司具备较强的品牌优势和增长潜力。

盈利能力提升：2025H1公司总营收同比增长5%至31.50亿元，净利润同比增长12%至4.15亿元。毛利率提升1个百分点至26.26%，净利率提升1个百分点至13.18%，显示出公司在成本控制与产品附加值方面的优化。
产品结构优化：黄金珠宝业务收入同比增长9%至25.34亿元，受益于高性价比策略与线上渠道提效；钻石镶嵌珠宝收入同比下降4%至2.35亿元，服务费收入同比下降11%至3.81亿元，主要由于门店结构调整和加盟商减少。
渠道策略调整：线上渠道收入同比增长34%至16.32亿元，成为增长主要驱动力；加盟模式收入同比下降17%至12.29亿元，因公司优化门店布局，净减少278家至3760家；自营店收入略有下降，但通过优化市场布局，实现同店收入增长14%。
门店提质增效：公司计划在下半年推进门店质量提升，引入合营店模式，进一步优化线下渠道结构，增强品牌影响力。
未来增长预期：基于2025年半年度业绩，预计公司2025-2027年每股收益分别为1.81/1.96/2.18元，对应PE分别为25.78/23.85/21.47倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	5718.20	6410.74	7229.98	8281.94
净利润	706.31	799.56	864.37	959.95
每股收益（元）	1.60	1.81	1.96	2.18
毛利率	26%	27%	26%	25%
EBIT Margin	15%	16%	15%	15%
EBITDA Margin	15%	17%	16%	16%
资产负债率	35%	35%	25%	24%
ROE	27.40%	24.85%	22.11%	20.53%
P/E	29.2	25.8	23.8	21.5
P/B	8.0	6.4	5.3	4.4
EV/EBITDA	27.18	22.25	20.35	18.27