深度报告-2026-05-12-华泰证券-周六福（06168）_全渠道布局_电商领先的黄金珠宝新秀_30页_1mb

周六福珠宝公司总结

核心内容

周六福珠宝股份有限公司是一家中国知名的黄金珠宝企业，成立于2004年，总部位于深圳。公司业务涵盖设计研发、采购供应、加盟服务及品牌运营，凭借高效的电商渠道、均衡的线下门店布局、丰富的产品矩阵和稳定的供应链管理，确立了其在行业中的领先地位。2026年5月，华泰研究首次覆盖周六福，给予“买入”评级，目标价为28.2港币，对应2026年12倍PE，目标市值124亿港元。

主要观点

• 全渠道布局：公司采用自营与加盟结合的模式，截至2025年底，自营店112家，加盟店3440家，其中一二线城市占比近50%，在华南、华中、西南等市场市占率领先，并持续拓展华东、华北、东北等新兴区域。
• 电商渠道增长迅速：2023-2025年线上收入复合增长率达40%，行业排名靠前。2025年推出的互联网子品牌“喵际”在抖音、快手等平台实现破圈，推动线上增长。
• 品牌建设优势明显：周六福品牌获得多项荣誉，如“深圳老字号”、“中国500最具价值品牌”等，品牌影响力持续增强。公司通过线上线下全渠道推广、明星代言及内容营销提升品牌认知。
• 产品矩阵丰富：公司产品覆盖婚庆、节庆、日常佩戴等多场景需求，注重工艺创新，如古法金饰、3D/5D硬金、5G黄金等，提升产品附加值。
• 供应链管理高效：依托深圳水贝地区的产业集群优势，公司采用授权供应商模式，确保产品供应稳定，同时增强议价能力与成本控制。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为9.09/10.13/11.33亿元，对应EPS分别为2.06/2.30/2.57元，目标价28.2港元，对应目标市值124亿港元。

关键信息

• 市场趋势：Z世代消费崛起与“悦己消费”理念推动黄金珠宝市场增长，年轻客群占比超40%，女性自戴场景贡献近40%的零售收入。
• 行业增长：2024-2028年中国黄金珠宝市场规模预计CAGR达9.4%，其中低线城市增速最快，电商渠道持续扩张，2025年线上收入占比达50%。
• 财务表现：2025年公司营收达58.3亿元，毛利率回升至27.5%。净利润由2022年的5.8亿元增至2025年的7.7亿元，CAGR为10.2%。
• 风险提示：行业竞争加剧、加盟商管理风险、原材料价格波动风险。

成长驱动力

1. 聚焦新消费趋势，构建多元产品矩阵

   • 公司顺应Z世代及“悦己”消费趋势，加大非遗工艺、文创IP、时尚内容等领域投入，推动消费场景从传统婚庆、节庆向日常化延伸。
   • 推出“灵蛇献瑞”、“金囍良缘”等系列，满足不同消费场景需求，提升品牌溢价。

2. 线上渠道强势崛起，数字化营销革新增长模式

   • 2023-2025年线上收入CAGR达40%，行业排名靠前。
   • 公司通过“内容种草-直播转化-电商承接”闭环，构建多元化数字营销矩阵，提升品牌影响力与市场渗透率。
   • 推出互联网子品牌“喵际”，主打文化金与金条销售，在抖音、快手等平台实现破圈，贡献重要增量。

3. 终端形象焕新+高端产品设计，品牌溢价有望突破

   • 推出第五代门店形象，以四季为设计理念，提升品牌辨识度与调性。
   • 推进“潮金”门店升级，精准卡位年轻消费群。
   • 强化高端产品设计，如“Column·柱”系列，提升品牌附加值与市场竞争力。

我们与市场观点不同之处

1. 毛利率波动是战略调整的阶段性特征：尽管2023-2024年毛利率承压，但公司通过产品创新与品牌升级，提升产品溢价，长期看可对冲利润率压力。
2. 加盟模式可持续性强：尽管2024-2025年加盟店数量略有减少，但加盟商忠诚度高，由现有加盟商集团主导，为未来增长奠定基础。

未来展望

• 市场扩张：公司计划2026年新增约10家海外门店，进一步拓展国际市场。
• 产品创新：持续优化产品矩阵，结合非遗工艺、文创IP及年轻消费趋势，打造更多元化产品。
• 渠道优化：通过关闭低效门店、加强加盟商管理，提升渠道效率与品牌影响力。
• 品牌升级：通过门店形象升级、品牌营销及代言人合作，提升品牌调性与市场渗透率。

财务指标（2024-2028E）

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致价格战与利润承压。
• 加盟商管理存在不确定性，需关注渠道健康度。
• 原材料价格波动可能影响成本与毛利率。

投资建议

华泰研究首次覆盖周六福，给予“买入”评级，目标价28.2港币，对应2026年12倍PE。公司凭借全渠道布局、品牌建设与产品创新，有望在黄金珠宝市场持续增长，未来增长空间广阔。