新三板策略报告：赛科希德申请科创板上市，血栓与止血体外诊断领先企业-20191231-安信证券-21页_1mb

赛科希德科创板上市分析总结

核心内容概述

北京赛科希德科技股份有限公司（以下简称“赛科希德”）于2019年12月27日发布科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿），计划通过发行不超过2,041.20万股A股股票募集约3.71亿元资金。公司专注于血栓与止血体外诊断仪器和试剂的研发、生产及销售，是国内该细分领域的领先企业之一。

主要观点

1. 行业背景与市场前景

• 血栓与止血诊断市场增长迅速：全球血栓与止血诊断市场规模增速高于体外诊断（IVD）行业平均水平，预计2020年将达到41.2亿美元，2015-2020年复合增长率为8.6%。
• 国内市场处于发展期：2018年我国血栓与止血诊断市场规模约为55亿元，近三年复合增长率达25%。预计到2023年，市场规模将达118亿元，年复合增长率为16.5%。
• 人口老龄化推动需求增长：我国心血管患者人数从2002年的1.8亿增至2016年的2.9亿，占总人口的20.8%。随着老龄化加剧，血栓与止血诊断需求将持续增长。

2. 公司竞争力分析

• 产品应用广泛：公司产品主要用于血栓性及出血性疾病的预防、筛查、诊断和监测，包括凝血测试仪、血流变测试仪、动态血沉压积测试仪及血小板聚集测试仪等。
• 参与行业标准制定：公司积极参与多项行业标准的制定与修订，如《纤维蛋白（原）降解产物测定试剂盒》、《血液流变仪》等，显示出其在行业内的影响力。
• 产品入选优秀国产医疗设备目录：公司SF-8200等产品在目录中表现优异，技术参数得分位列首位，凸显其产品质量与技术优势。
• 核心技术集群：公司拥有17项核心技术，涉及仪器、试剂及耗材等多个方面，其中5项为发明专利，具备自主研发能力。

3. 财务表现

• 收入与利润增长稳健：2016-2018年公司主营业务收入分别为12,149.63万元、15,629.20万元、19,870.20万元，净利润分别为3,102.15万元、3,125.43万元、5,671.28万元，净利润率保持稳定增长。
• 毛利率平稳：公司主营业务毛利率从2016年的57.14%增长至2018年的58.04%，2019年上半年达到58.59%，显示其盈利能力较强。
• 主要收入来源为经销商：公司销售收入中，经销模式占比高达98%，区域经销商为主要销售渠道，覆盖华东、西南、华中地区。

4. 募投项目

• 募投项目构成：公司募集资金主要用于生产基地建设（22%）、研发中心建设（19%）、营销网络建设（11%）及补充营运资金（49%）。
• 隐含市值：按公司募集资金及拟发行股份估计，隐含市值约为14.84亿元。

5. 可比公司分析

• 选择可比公司：公司选取了明德生物、透景生命、热景生物、硕世生物和普门科技作为可比公司，这些公司均为体外诊断行业的A股上市公司。
• 可比公司平均PE：可比公司平均市盈率约为52.28倍，赛科希德的PE则未公布，但其业绩表现和增长趋势与行业基本一致。

关键信息

• 市场份额：2018年赛科希德在血栓与止血体外诊断领域的市场份额约为4%。
• 产品结构单一风险：公司主要产品集中在凝血检测、血流变检测，产品线相对单一，存在抗风险能力较弱的风险。
• 原材料依赖风险：公司重要原材料D-Dimer B3 Bulk和FDP Bulk主要依赖单一供应商美迪恩斯生命科技株式会社，存在供应风险。

风险提示

• 原材料单一供应商风险：公司重要原材料由美迪恩斯生命科技株式会社供应，存在供应中断风险。
• 产品结构单一风险：公司产品主要集中在血栓与止血体外诊断领域，产品结构单一，抗风险能力较弱。

市场回顾

• 上周市场指数：主要指数持平，三板医药个股表现分化，最高涨幅达100%，最低跌幅达49%。
• 重要公告：包括盛齐安获国家立项支持、泓博医药终止挂牌、诺泰生物通过科创板辅导验收等。

总结

赛科希德作为血栓与止血体外诊断领域的领先企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司产品在行业中表现突出，市场份额稳定增长，且入选优秀国产医疗设备目录。尽管公司在经销模式下具有较高的市场覆盖率，但其产品结构单一及原材料依赖风险仍需关注。随着国内医疗需求的持续增长，赛科希德有望在未来实现更大的市场拓展。