20230825-招银国际-China_5G_Sector__China_telecom_sector_remains_as_a_defensive_play_10页_873kb

报告总结

电信行业观点

• 行业评级：维持OUTPERFORM，认为行业是防御性投资，适合在宏观压力下提供稳定回报。
• 关键理由：运营商具备稳定操作、强劲现金流、高股息收益率，以及潜在股份回购机会。预计中国电讯公司股价YTD增长分别为25.5%和23.8%（中国移动和中国电信）。
• 增长动力：资本支出趋势显示，国内投资更注重计算能力、工业数字化和云计算，而非传统移动/固网业务；全球电信资本支出来峰后，预计2023年下降。

资本支出分析

• 中国国内市场：预计2023年资本支出年增速2.0%，焦点转向非 legacy 业务，如计算能力相关领域，以抵消5G支出放缓。5G基站建设继续推进，总基站量超过560k，700MHz频段投资增加。
• 全球市场：全球电信资本支出达历史高位3000亿美元（2022年），但预计2023年受收入增长负增长和宏观压力影响，将下降；亚洲资本支出波动较小，美洲和欧洲需求减弱。

关键供应商评估

• ZTE（763 HK）：维持BUY评级，预期收入年增7.6%/8.9%，非RAN业务和新服务器业务推动增长，目标价29.4港元。
• 中国铁塔（788 HK）：维持HOLD评级，收入平稳，塔业务增长乏力，目标价0.89港元。

兴衰因素

• 正面：运营商稳定运营、5G推进、计算能力投资机会。
• 风险：中美贸易紧张可能升级限制技术、补贴变化、资本支出不确定。

结论

报告强调中国电信行业作为防御性投资的价值，重点在中国运营商的财务稳健性和新兴投资领域，但全球需求放缓可能影响长期增长。