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宏观周报总结：2025年12月7日-12月21日

一、国内宏观政策：提质增效、科技突围

核心内容

2025年12月，国内宏观政策聚焦于经济稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能。政策重点包括经济增长、基建与产业、地产、消费、金融监管及贸易等方面。

主要观点

• 经济增长：中央政治局会议和经济工作会议均强调要“稳中求进、提质增效”，推动高质量、可持续发展。中央经济工作会议指出，要发挥存量政策和增量政策的集成效应，提升治理效能。
• 地产政策：山东省率先推出住房“以旧换新”指导意见，提出三种模式（卖旧换新、收旧换新、拆旧换新），鼓励对“以旧换新”发放购房补贴。北京、深圳等地加强房地产领域自媒体管理，要求平台处置违规账号。
• 消费政策：扩大内需被列为明年经济工作的首要任务，要从供需两侧发力提振消费，推动消费结构从“有没有”向“好不好”升级。新型消费模式如“犒赏经济”在年轻群体中迅速发展。
• 金融监管：中央金融委员会办公室主任何立峰强调要有力有序有效做好2026年金融重点工作，防范化解地方中小金融机构、房地产企业及地方政府融资平台金融风险。同时，监管层出台多项新规，包括《金融机构客户受益所有人识别管理办法》和《人民币现金收付及服务规定》。
• 基建与产业：工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着我国自动驾驶技术进入商业化应用阶段。市场监管总局出台《互联网平台反垄断合规指引》，推动平台经济健康发展。全国能源工作会议强调推进能源绿色低碳转型，提高新能源供给比重。
• 贸易政策：海南自由贸易港正式启动全岛封关，扩大进口“零关税”商品税目。商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理，以加强出口质量监管。同时，山西、青海申请境外旅客购物离境退税政策备案。

二、海外宏观政策：美联储继续降息紧迫性并不高

核心内容

过去两周，海外宏观政策重点聚焦于美联储、欧洲央行和日本央行的货币政策动向。美联储降息预期有所减弱，欧洲央行维持利率不变，日本央行则选择加息以抑制通胀。

主要观点

• 美联储：12月将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，点阵图显示2026年和2027年各有一次25个基点的降息。但部分委员认为当前降息紧迫性不高，且货币政策已从限制性转向中性。
• 欧洲央行：连续第四次维持基准利率在2%不变，未就未来政策路径提供指引，强调根据数据逐次会议决策，重申通胀将在中期内稳定在2%目标水平。
• 日本央行：一致同意加息25个基点至0.75%，利率水平达到30年高位，以抑制物价持续高涨风险。如果经济和物价变动符合预期，将继续上调政策利率。

三、关键信息汇总

国内政策

• 经济增长：经济总量预计达140万亿元左右，主要经济指标表现好于预期。
• 消费：扩大内需是战略之举，提振消费与扩大投资并重。
• 金融：加强反垄断监管，防范金融风险，推进金融体系改革。
• 贸易：海南封关启动，加强钢铁出口管理，推进离境退税政策。

海外政策

• 美联储：降息空间存在，但无明显紧迫性。
• 欧洲央行：维持利率不变，强调数据驱动决策。
• 日本央行：加息以抑制通胀，政策利率升至30年高位。

四、风险提示

• 国内外货币政策分化：国内政策执行力度不及预期可能对经济形成压力。
• 全球经济不确定性：国际局势变化可能对国内经济产生影响。

五、数据与政策文件

表格要点

• 表1：中央政治局会议和经济工作会议强调稳中求进、提质增效。
• 表2：首批L3级自动驾驶车型准入许可公布，推动技术商业化。
• 表3：“十五五”时期全国城镇住房需求总量约为49.8亿平方米。
• 表4：需求端需采取更多针对性措施，释放刚性和改善性需求。
• 表5：中金吸收合并东兴证券、信达证券方案出炉，推动行业整合。
• 表6：钢铁出口许可证管理实施，加强出口监管。
• 表7：日本央行将继续上调政策利率，若经济和物价符合预期。
• 表8：海外股指涨跌分化，标普500、纳斯达克小幅上涨，道琼斯下跌。
• 表9：国际原油价格下跌，布伦特和WTI原油期货结算价均有所下降。

六、总结

2025年12月，国内外宏观政策在稳增长、促改革、调结构、惠民生等方面持续发力，国内政策强调提质增效和科技突围，海外政策则呈现分化趋势。国内政策执行力度与效果将对经济稳定和长期发展产生深远影响，而海外货币政策的不确定性也需密切关注。