20210825-西南证券-北大荒-600598.SH-稳健发展_土地价值迎种植景气上升_4页_1mb

报告摘要

文档总结：公司稳健发展，土地价值迎种植景气上升

核心内容

本文档分析了一家以土地承包为主的公司的发展前景及财务表现，指出其在2021年上半年实现了营业收入增长，但净利润有所下滑。公司认为，随着国内玉米和水稻种植景气度的提升，土地价值将逐步上涨，从而带动其业绩增长。

主要观点

业绩表现：
- 2021年上半年，公司营业收入达19.7亿元，同比增长12.2%；归母净利润为7.7亿元，同比减少3.3%。
- 净利润下降主要由于去年同期收到农业种植保险补贴及疫情期间享受的社保减免，而本期未有这些因素。
- 预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.64元、0.73元、0.86元，对应动态PE分别为23倍、20倍、17倍，维持“买入”评级。
玉米供需与价格：
- 2021年上半年中国进口玉米1530万吨，同比增长318.5%，显示国内玉米需求旺盛。
- 农业部预测2021/22年度玉米产量为2.7亿吨，消费量为2.9亿吨，存在2-3千万吨的供需缺口。
- 随着生猪养殖恢复，饲料需求提升，玉米作为饲料原料将同步受益。
水稻种植前景：
- 国家2021年上调早籼稻、中晚籼稻最低收购价，推动水稻种植热情。
- 全球气候因素（如拉尼娜、干旱）导致粮食减产，国际粮价上涨，进一步支撑国内水稻种植。
- 国内水稻种植正迎来向上拐点，土地价值将随之上升。
政策支持与转基因市场：
- 国家高度重视粮食安全，推动种业振兴，加强种子安全攻关。
- 转基因种子市场空间广阔，未来可能成为重要增长点，公司作为土地承包企业，将受益于土地价值提升。
财务预测与估值：
- 营收与净利润预计持续增长，2021-2023年分别增长9.16%、8.16%、8.99%和14.73%、14.16%、18.37%。
- EPS从0.56元增长至0.86元，PE从26倍降至17倍。
- ROE和ROIC持续上升，预计2023年ROE将达到19%，ROIC为43.67%。

关键信息

公司主营业务：土地承包，业绩与土地价值增长密切相关。
行业趋势：
- 玉米和水稻种植景气度提升，供需缺口和价格上行支撑行业增长。
- 转基因种子市场潜力巨大，国家政策支持将推动行业发展。
风险提示：
- 农产品价格涨幅不及预期。
- 疫情影响农民种植积极性。
- 天气变化对粮食产量的不利影响。

财务数据概览

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3240.89	3537.80	3826.52	4170.44
归属母公司净利润（百万元）	989.98	1135.81	1296.68	1534.91
每股收益EPS（元）	0.56	0.64	0.73	0.86
PE	26	23	20	17
PB	3.86	3.68	3.51	3.30
ROE	14.45%	15.67%	17.04%	19.00%
ROIC	22.80%	27.37%	33.27%	43.67%