> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北大荒（600598）年报点评总结 ## 核心内容 北大荒（600598）在2025年实现营业收入52.29亿元，同比下降2.05%；归母净利润为11.66亿元，同比增长7.26%。尽管营业收入略有下滑，但公司通过有效的费用管控和业务结构调整，实现了利润的稳步增长，同时保持了高分红比例和股息率。 ## 主要观点 - **主业表现稳健**：土地发包业务是公司主要收入来源，占总营收的72%，2025年实现营收37.5亿元，同比增长0.48%。该业务毛利率为46.15%，较上年略有下降，主要由于土地承包履约成本增加，但整体盈利能力仍保持稳定。 - **农产品销售业务增长**：农产品销售业务实现营收1.85亿元，同比增长5.98%，显示公司在农产品销售方面的竞争力有所增强。 - **费用管控优秀**：2025年管理费用同比下降24.54%，管理费用率下降至10.69%，体现出公司对成本的有效控制。 - **高分红特征显著**：公司拟派发现金红利9.77亿元，折合每股派发现金股利0.55元，现金分红比例高达83.83%，股息率约为3.5%，在A股农业公司中处于领先地位。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.12亿元、12.42亿元和12.83亿元，EPS分别为0.68元、0.70元和0.72元，对应PE分别为22.95倍、22.40倍和21.68倍，维持“买入”评级。 - **资源优势突出**：公司地处三江平原，拥有丰富的耕地资源，是重要的商品粮生产基地，具备生产绿色、有机农产品的地理优势。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通股**：17.78亿股 - **总市值/流通市值**：278.21亿元 - **12个月内最高/最低价**：19.6元/13.81元 ### 营业收入与利润 - **2025年营收**：52.29亿元，同比-2.05% - **2025年归母净利润**：11.66亿元，同比+7.26% - **扣非后归母净利润**：10.39亿元，同比-4.48% - **基本每股收益**：0.656元，同比+7.19% - **加权平均ROE**：14.9%，同比+0.57个百分点 - **扣非后加权平均ROE**：13.27%，同比-1.07个百分点 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 净利润 | EPS | PE | |------|------|--------|-----|----| | 2025A | 52.29 | 11.66 | 0.66 | 23.86 | | 2026E | 52.79 | 12.12 | 0.68 | 22.95 | | 2027E | 53.76 | 12.42 | 0.70 | 22.40 | | 2028E | 54.76 | 12.83 | 0.72 | 21.68 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 34.59% | 34.56% | 34.88% | 34.75% | 34.61% | | 销售净利率 | 20.35% | 22.32% | 23.35% | 23.48% | 23.80% | | ROE | 14.59% | 15.16% | 14.55% | 12.95% | 11.85% | | ROA | 12.29% | 13.01% | 12.82% | 11.64% | 10.76% | | ROIC | 23.40% | 25.23% | 27.47% | 28.72% | 30.35% | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 1.494 | 1.240 | 1.705 | 1.181 | 1.749 | | 投资性现金流 | -1.509 | -1.594 | -0.032 | -0.070 | -0.070 | | 融资性现金流 | -0.767 | -1.032 | 0.002 | 0.018 | 0.040 | | 现金增加额 | -0.782 | -1.385 | 1.675 | 1.130 | 1.718 | ## 风险因素 - **粮食价格下跌**：国内粮食价格大幅下跌可能对公司盈利能力产生负面影响。 - **气候灾害**：严重气候灾害可能导致农作物减产，影响公司业绩。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间。 - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 总结 北大荒作为我国重要的商品粮生产基地，凭借其丰富的耕地资源和良好的地理环境，在农业领域具备显著的竞争力。公司2025年主业表现稳健，费用管控能力突出，实现了较高的净利润增长和现金分红比例。尽管营业收入略有下滑，但通过优化业务结构和提升盈利能力，公司展现出较强的抗风险能力和持续发展动力。未来三年，公司预计保持稳健的盈利增长趋势，维持“买入”评级。投资者需关注粮食价格波动和气候灾害等潜在风险。