城投债主题投资策略之四：脱贫县城投有投资价值吗？（上篇）-20200617-招商证券-14页_725kb

报告摘要

脱贫县城投有投资价值吗？（上篇）总结

核心内容

本报告聚焦于国家级贫困县的现状、发展历史、经济财政情况及扶贫政策，探讨脱贫县城投平台的投资价值及信用资质。报告指出，国家级贫困县主要分布于中西部地区，尤其是山区、高原和荒漠化地区，这些地区在经济发展、财政收入、基础设施等方面存在明显短板。但随着国家扶贫政策的推进，这些地区获得了财税支持、投资倾斜和金融优惠等多方面的政策扶持，从而提升了其城投平台的信用资质。

主要观点

国家级贫困县的定义与设立
国家级贫困县是为缩小贫富差距、推动贫困地区经济发展而设立的特殊区域，其设立与国家发展战略密切相关。设立标准随经济发展不断调整，从1986年首次确认331个贫困县，到2020年剩余52个未摘帽贫困县，显示出贫困治理的阶段性特征。
区域分布特征
国家级贫困县主要集中在中西部地区，尤其是西部地区，且多位于省边缘地带，远离中心城市。从2014年到2020年，贫困县数量大幅减少，但未摘帽的52个贫困县仍主要分布于西部，集中于新疆、贵州、云南、广西、甘肃、四川、宁夏等省份。
经济财政状况
国家级贫困县的经济和财政实力相对薄弱，但近年来在国家政策支持下，财政收入和支出均呈现增长趋势。财政支出占比持续上升，表明国家对贫困县的财政支持力度不断加大。GDP增速从高速增长转为中高速增长，产业结构逐步向多元化发展，第二、第三产业并肩发展。
扶贫政策与退出机制
国家通过财政转移支付、税收优惠、投资倾斜、金融服务等多方面政策支持贫困县发展。贫困县退出机制以贫困基础、经济发展、人文发展和生存环境为考核维度，包括贫困发生率、农民人均可支配收入、教育和医疗覆盖率、交通与水利基础设施建设等指标。自2016年起，贫困县开始陆续摘帽，截至2020年仍有52个未摘帽。
城投平台与债务情况
脱贫县中有49个拥有发债城投平台，共52个平台。其中，贵州省和湖南省平台数量最多，重庆市存量券规模最大，达到112.01亿元，且AA评级平台占比高达95%。总体来看，脱贫县城投平台的信用资质相对较好，具备一定的投资价值。

关键信息

贫困县发展历史
- 1986-1993年：首次确定331个贫困县。
- 1994-2000年：“八七”攻坚阶段，贫困县数量增至592个。
- 2001-2011年：调整贫困县名单，总数维持592个不变，但空间分布有所变化。
- 2012年至今：脱贫攻坚进入决胜阶段，2020年国务院挂牌督战剩余52个未摘帽贫困县。
经济与财政数据
- 行政区域面积约占全国陆地总面积的26%，但地区生产总值仅占全国的5%-6%。
- 近七年的GDP增速从15.72%放缓至7.08%。
- 财政收入占全国比重稳定在1.8%-1.9%，财政支出占比持续上升。
城投平台特征
- 63%的主体外部评级为AA，37%为AA-。
- 重庆市存量券规模最大，贵州、江西、安徽紧随其后。
- 平台主要分布在西部地区，部分为市辖区或市级行政区。
金融支持政策
- 扶贫再贷款倾斜、债务融资工具“即报即审”、税收优惠、财政贴息等政策支持城投平台融资。
- 扶贫政策在摘帽后仍可延续，为城投平台提供持续信用支撑。