深度报告-20260721-财信证券-三一重工-600031.SH-公司深度报告_全球化兑现与内需复苏共振释放盈利弹性_34页_3mb

三一重工(600031.SH)深度总结

核心内容

三一重工是中国乃至全球工程机械行业的领军企业，专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械等全系列产品的研发、制造与销售。公司通过四次战略跨越，形成了覆盖土方、基建、矿山、能源等多元施工场景的产品矩阵，具备全球竞争力。公司股权结构以梁稳根为核心，形成稳定的金字塔式控制体系，保障了战略执行的连续性。

主要观点

• 盈利能力持续提升：2025年公司实现营收897.00亿元，同比增长14.44%；归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%。销售毛利率和净利率均显著改善，分别为27.54%和9.51%，经营现金流净额达199.75亿元，净利润现金含量达237.57%。
• 全球化布局成效显著：2025年海外收入达558.56亿元，海外业务毛利率较国内高近11个百分点，海外收入占比接近50%，利润贡献过半。公司已在海外建成16座生产基地和近1900个销售服务网点，本土化运营体系完善。
• 数智化转型成果显著：公司已建成37座“灯塔工厂”，推动制造智能化，同时在产品与运营层面实现数智化突破，提升整体竞争力。
• 国内市场温和复苏：受益于稳增长政策及设备更新需求，2025年国内工程机械市场销量回暖，挖掘机和装载机销量分别增长17.00%和18.40%。公司国内收入占比稳定在30%-40%区间，盈利质量显著改善。

关键信息

交易数据

• 当前价格：19.56元
• 52周价格区间：16.68-24.29元
• 总市值：179,854.29百万元
• 流通市值：165,759.07百万元
• 总股本：919,500.44万股
• 流通股本：847,439.00万股

盈利预测

业务结构

• 挖掘机械：长期为第一大收入来源，占收入30%以上
• 混凝土机械：占收入约17.55%
• 起重机械：占收入约17.35%
• 桩工机械：占收入约3%
• 路面机械：小幅波动，未出现大幅收缩
• 其他业务：持续扩容，收入占比上升

海外市场

• 2026年全球工程机械市场规模预计超2900亿美元
• 中国工程机械企业全球市占率达19.8%（同比+1.4pp）
• 非洲和拉美市场增长显著，分别同比增长55.29%和56.3%
• 亚洲市场保持稳定，欧美市场增速相对平缓

投资建议

公司业绩持续复苏，盈利能力增强，国际化战略成效显著，海外业务已成为核心增长引擎。数智化转型在制造、产品与运营层面取得实质性突破，构筑了面向未来的长期竞争力。维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险
• 市场风险
• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险

战略与管理

• 公司经历四次战略跨越，从混凝土机械向多元化产品发展，构建了全产业链覆盖能力
• 股权结构清晰稳定，核心团队经验丰富，实现“创始人掌舵、职业经理人操盘”的管理架构
• 研发投入持续，2025年研发投入达50.33亿元，占营收比重5.61%，推动产品升级与电动化、智能化布局

供应链与运营

• 核心零部件自给率约60%，其中挖掘机“四轮一带”自给率超90%
• 应收账款规模稳定在255亿元左右，经营现金流净额显著提升
• 资本开支自2022年起显著缩减，从103亿元降至27.71亿元
• 数字化平台提升供应链管理效率，优化库存与生产环节

政策支持

• 国家出台多项政策推动基建投资和设备更新，包括超长期特别国债、地方专项债等
• 新型城镇化与农业农村现代化为工程机械提供结构性增长空间
• “双碳”与数智化战略推动产品向电动化、绿色化方向升级

市场表现

• 2026年5月行业集体提价，国内毛利率有望进一步修复
• 2026年1-5月工程机械出口金额为279.02亿美元，同比增长20.80%
• 挖掘机出口金额为50.7亿美元，同比增长26.70%

总结

三一重工凭借多元化产品矩阵、稳定股权结构、持续盈利能力与国际化布局，成为工程机械行业的领军企业。在政策与市场需求的双重驱动下，公司在国内与海外市场均实现增长，尤其在非洲和拉美市场表现突出。数智化转型提升了制造与运营效率，增强了竞争力。未来公司有望在国内外市场持续发力，推动高质量发展。