新能源与公用事业行业2022年投资策略：无限风光，风光无限-20211116-兴业证券-39页_1mb

新能源与公用事业行业2022年投资策略总结

核心内容

本报告分析了新能源与公用事业行业的投资策略，强调了“双碳”目标对行业发展的推动作用，指出风光发电将在能源革命中发挥关键作用。同时，报告探讨了平价上网时代的到来对行业商业模式的影响，以及政策支持对新能源消纳和补贴问题的改善。最后，报告推荐了多家港股上市公司作为投资标的。

主要观点

• “双碳”目标驱动增长：新能源发电是实现碳中和目标的关键，预计在“十四五”期间，风光发电将成为主要增长动力，占新增电力需求的46.9%。
• 行业进入平价上网时代：技术迭代降低了风光发电的成本，使得其商业模式更加健康，现金流改善显著。
• 新能源发电回归稳健盈利：由于没有燃料成本波动风险，新能源项目的盈利稳定性优于传统火电。
• 政策利好新能源消纳：全国碳市场和绿电交易试点的推出，有助于改善新能源的消纳情况和补贴拖欠问题。
• 储能技术成为关键：随着新能源装机比例的提高，储能需求上升，未来储能行业将有较大的发展空间。

关键信息

1. 碳中和打开行业空间，风光发电引领能源革命

• 我国电力行业碳排放占全国总量的40%以上，实现“双碳”目标，电力行业是主力军。
• “十四五”期间，我国新能源新增装机空间预计为520GW，其中风电200GW、光伏320GW。
• 风光发电占比预计从2020年的9.5%提升至2025年的16.5%。

2. 平价时代下，风光发电回归健康商业模式

• 新能源发电项目收益稳定，运营成本低，商业模式优秀。
• 风电项目全生命周期平均净利润可达186元/（千瓦·年），光伏项目可达118元/（千瓦·年）。
• 投资回收期和IRR分别可达10年和9.4%（风电）、11.7%（光伏）。

3. 行业利好政策频出

• 全国碳市场于2021年7月16日成立，绿电交易试点于2021年9月7日推出，将改善新能源的盈利能力和现金流。
• 2021年9月15日能耗双控政策完善，新能源消纳空间进一步扩大。

4. 推荐公司

• 龙源电力：全球风电运营龙头，成长性可期。
• 华润电力：传统火电企业转型，可再生能源助力未来发展。
• 新天绿色能源：风电燃气双轮驱动，绿色未来提振估值。
• 信义能源：持续高派息，稳定增长确定性强。
• 建议关注：中广核新能源、大唐新能源、华能国际电力股份、中国电力。

5. 风险提示

• 上网电价大幅下调
• 宏观经济大幅下行
• 风光发展速度不及预期
• 国家补贴发放速度低于预期

行业数据与趋势

• 电力需求预测：2020-2025年电力需求年均增速分别为8%和4%，预计2025年电力需求量将达9.49万亿度电。
• 新能源装机情况：截至2020年底，我国风电和光伏合计装机占比为24.4%，火电占比为49.1%。
• 成本下降：光伏组件价格下降显著，风电成本也在逐步降低，风机大型化有助于降本增效。
• 储能发展：预计“十四五”期间抽水蓄能装机量将翻倍，新型储能装机量将增长十倍以上。

行业前景

• 新能源行业正逐步从政策驱动转向市场驱动，成长性突出。
• 随着技术进步和成本下降，新能源项目盈利能力持续提升。
• 储能技术的发展将为新能源的进一步发展提供重要支撑。

总结

新能源与公用事业行业在“双碳”目标的推动下，正迎来高速发展的阶段。风光发电作为主要增长动力，其装机量和发电量将持续提升，行业步入平价上网时代，商业模式更加健康。政策支持和市场机制的完善将有效改善新能源的盈利能力和现金流状况。推荐关注龙源电力、华润电力、新天绿色能源、信义能源等公司，建议关注中广核新能源、大唐新能源、华能国际电力股份、中国电力。行业风险主要包括上网电价下调、宏观经济下行、风光发展不及预期以及补贴发放滞后等。