20241105-华创证券-宝丰能源-600989.SH-2024年三季报点评_焦炭跌价与检修短期影响业绩_内蒙与新疆项目贡献新成长_5页_787kb

宝丰能源（600989）2024年三季报点评：强推评级，上调盈利预期

核心观点
华创证券对宝丰能源（600989）维持“强推”评级，调整公司盈利预期，并给出2025年12倍目标P/E，对应目标价2028元。

业绩表现与影响因素
2024年前三季度，公司实现营业收入2427亿元（+19%），归母净利润454亿元（+166%），扣非净利润491亿元（+184%）。复合增长率显著提升，三季度单季则出现环比大幅下滑，主要受聚烯烃和EVA产销量下降、焦炭价格回落影响。

• 产品端：乙烯、丙烯销量增长但单吨营收环比下降；焦炭销量环比降幅明显，价差收窄。
• 毛利率净利率：三季度销售毛利率、净利率同比下降，反映成本压力和价格下行。

四季度预期与项目进展

• 检修影响消退：聚烯烃板块预计盈利环比稳定，焦炭价格在政策刺激下可能上行，每吨价格上涨100元将提升利润约0.8亿元。
• 新项目贡献：内蒙四期项目首线投产在即（11月试生产）；新疆项目依托煤价、电价优势，具备显著成本竞争力。

估值与盈利预期调整
基于四季度投产预期和前三季度表现，调整2024-2026年归母净利润至653.5亿（原863亿）、1243亿（原1420亿）和1401.4亿（原1427亿）。当前PE对应调整后为18、9、8倍，目标价2028元较当前股价具备估值提升空间。

风险提示
产能释放不及预期、宏观经济超预期下滑、煤炭政策变化可能对业绩产生风险。

总结
宝丰能源三季度业绩高增长受短期因素拖累，四季度随着检修结束及焦炭价格企稳，业务恢复可期。内蒙项目落地及新疆基地扩张将驱动长期增长，维持“强推”评级，目标价2028元。