20251217-东吴证券-重卡行业11月跟踪月报_内销与出口共振_景气度持续向好_25页_751kb

重卡行业11月跟踪月报总结

核心内容概览

2025年11月重卡行业表现强劲，内销与出口均呈现增长态势，整体景气度持续向好。以下是主要数据概览：

• 批发销量：11.3万辆，同比增长65.4%，环比增长6.6%，超预期。
• 终端销量：7.7万辆，同比增长34.3%，环比增长9.6%，符合预期。
• 出口销量：3.3万辆，同比增长44.0%，环比增长0.7%，超预期。
• 行业库存：增加0.42万辆，行业总库存为11.9万辆，库存系数为1.8，处于合理水平。

主要观点与关键信息

1. 销量表现

• 总量趋势：11月销量呈现“内销符合预期，出口及批发超预期”的态势。
• 季节性对比：11月销量环比增长9.6%，弱于历史平均的18.4%。
• 累计销量：1-11月累计终端销量71.5万辆，同比增长34.2%。

2. 结构分析

• 用途结构：工程车销量表现优于物流车，工程车终端销量0.85万辆，同比增长41.2%，环比增长13.1%；物流车销量6.82万辆，同比增长33.5%，环比增长8.9%。
• 天然气重卡：11月销量1.9万辆，同比增长70.6%，环比下降8.1%；渗透率25.3%，同比上升5.38个百分点，环比下降4.87个百分点；牵引车中天然气重卡渗透率40.1%，同比上升2.84个百分点，环比下降8.33个百分点。

3. 市场格局

• 整车格局：
  • 终端销量：解放、东风、重汽、陕重汽、福田终端销量市占率分别为21.1%、18.0%、16.9%、11.0%、12.4%，较2024年全年分别-2.6、-2.7、-1.0、+0.8、+2.0个百分点。
  • 出口销量：解放、东风、重汽、陕重汽、福田出口市占率分别为21.2%、9.3%、45.2%、16.2%、5.7%，较2024年全年分别+2.0、+0.2、+4.3、-5.5、+1.7个百分点。
• 发动机格局：
  • 潍柴：终端配套量1.3万，同比增长11.8%，环比下降7.1%；市占率17.4%，较2024年全年下降10.1个百分点，环比下降3.1个百分点。
  • 分燃料类型：柴油发动机市占率11.16%，同比下降6.14个百分点；天然气发动机市占率51.76%，同比下降7.64个百分点。

4. 车企库存变化

• 车企库存：11月主流车企中，福田加库，解放、东风、重汽、陕重汽均去库。
• 渠道库存：11月渠道库存增加0.34万辆，整体库存增加0.42万辆。

5. 投资建议

• 推荐标的：【中国重汽A/H】+【潍柴动力】
• 重视标的：【一汽解放】+【福田汽车】
• 投资逻辑：看好国四政策对行业带来的刺激作用，预计2025年12月重卡批发销量约11.5万辆，同比增长40%。

风险提示

• 国内重卡行业复苏不及预期：若行业复苏不及预期，将影响整体销量和公司业绩。
• 天然气价格上涨超出预期：若天然气价格大幅上涨，将影响天然气重卡的经济性及销量。

总结

2025年11月重卡行业整体表现良好，内销、批发及出口均实现增长，其中出口表现尤为突出。行业库存保持在合理水平，天然气重卡渗透率虽有提升，但受价格波动影响较大。潍柴在发动机市场仍保持领先地位，但其市占率有所下滑。整体来看，行业景气度持续向好，建议关注中国重汽、潍柴动力等龙头企业，同时关注一汽解放和福田汽车的业绩改善弹性。投资需谨慎，市场有风险。