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易点云（02416）首次覆盖报告总结

公司概况

港股办公IT服务龙头，专注于提供随用随还的办公IT综合解决方案，以循环订阅模式为核心业务，服务泛中小企业客户。再制造能力行业领先，构建全国网格化服务网络，2023H1拥有45,040家活跃客户及114.99万台在服务设备。

主业务亮点

1. 随用随还办公IT服务：占收入87.01%（2023H1），毛利率45.67%
2. 再制造技术：年产能超60万台，平均再制造成本66元/台
3. SaaS布局：净利润率高达86%，成盈利增长新动力
4. 客户留存优异：2020-2022年平均客户留存率72%，净现金留存率114%

市场与成长分析

用量付费模式潜力大

• 2021年中国办公IT用量付费市场规模70亿元，渗透率仅45%，远低于美国（53%）
• 办公IT综合解决方案增速达95.4%CAGR，2021年市场规模51亿元

增长动能

• 客户数量：从2022年底4.3万家增至2023H1的4.5万家
• 设备规模：从2022年115万台增至2023H1的115万台
• 经调整净利润：2023H1实现扭亏，经营现金流持续改善

估值与建议

# 关键财务指标预测
! 经调整净利润 2023H1：0.28亿港元（-100% YoY）  
! 2024年目标PS：3.08倍（可比公司均值）  
! 目标市值：436.8亿港元（对应股价8港元）  
! 评级：买入

主要风险

• 宏观经济复苏不及预期可能影响客户流动性
• 订阅客户增长/留存不及预期
• 港股流动性潜在波动

分析师建议：看好管理层提出的技术升级+规模扩张战略，推荐战略性配置。