20250220-东兴证券-易点云-02416.HK-核心壁垒+低渗透率+AI赋能_彰显办公IT服务实力_22页_1mb

易点云：办公IT综合解决方案龙头，核心壁垒与增长潜力分析

公司概况

易点云成立于2014年，总部位于北京，是中国领先的办公IT综合解决方案供应商。公司通过创新的循环订阅模式，为中小企业提供一站式办公IT托管服务，助力企业实现轻资产化运营。业务覆盖全国百余城市，在服务设备超130万台（截至2024年）。核心客户以中小企业为主，累计服务超5万家中小企业。

核心壁垒

1. 星云系统与办公云
   公司依托星云系统网格布局打造办公云，实现按需采购和高效运维，设备空置率低于5%，显著优于传统自购模式的20%以上空置率。通过璇玑系统，提升全国工程师调度效率（一人可服务一栋楼或数条街），增强客户粘性。
2. 规模化优势与再制造能力
   作为行业收入第一的企业，易点云具备采购溢价能力，推出自研设备“易点云I01一体机”降低月租成本。再制造技术使设备寿命从3-5年延长至7-10年，2023年再制造电脑超80万台，检测良品率达99.9%。
3. AI赋能探索
   公司积极布局AI技术，推出基于微软Azure的“易智汇”产品及支持DeepSeek大模型的AIPC设备，实现轻资产、低成本的AI终端部署，拓展第二增长曲线。

市场前景

• 低渗透率机遇：根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国用量付费办公IT市场规模仅占总收入的45%，远低于美国的53%。预计2021-2026年行业收入复合增速达40.2%，渗透率有望逐步提升。
• 政策与需求驱动：中小企业IT服务需求增长强劲（2017-2021年中小企业数量复合年增长12.7%），用量付费模式灵活性获认可，叠加AI、数字经济政策支持，市场空间广阔。

财务表现

• 业绩扭亏为盈：2024年H1营收12.7亿元，同比增长17.2%；预计2024财年净利润0.082-0.114亿元，扭亏为盈。毛利率自2021年开始承压，但随下游需求回暖逐步回升。
• 客户与设备增长：订阅客户数同比增长91%，服务设备数突破130万台，客户留存率达85%，ARPU值有所回落但业务量回暖。

估值与评级

• 合理估值：当前股价对应2024-2026年PE分别为20-15-11倍，处于合理区间（参考联想集团、金蝶国际）。
• 投资建议：东兴证券给予“推荐”评级，预计2024-2026年净利润分别为0.082亿、0.114亿、0.149亿元，营收复合增长率92.9%。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期，中小企业IT支出收缩；
• 行业渗透率提升不及预期；
• 公司新业务拓展（如AI产品）不及预期。

结论

易点云凭借办公云、再制造和AI赋能三大核心壁垒，叠加低渗透率带来的市场机遇，有望在中国办公IT服务市场实现长期增长。建议关注经济复苏及用量付费模式渗透率提升带来的业绩弹性。

参考来源：东兴证券2025年2月研究报告（易点云02416HK）。