20230317-万联证券-银行行业跟踪报告_硅谷银行风险事件分析_8页_938kb

硅谷银行风险事件分析总结

核心内容

硅谷银行金融集团（SIVB.0）因流动性不足和资不抵债被美国加州金融保护与创新部（DFPI）接管，并由联邦存款保险公司（FDIC）作为接管方。FDIC承诺对所有储户提供全额补偿，同时通过创建“桥银行”转移资产和存款。美联储也推出了新的工具BTFP，以支持符合条件的储蓄机构。

主要观点

• 事件触发：硅谷银行因出售大量债券并进行大规模融资，引发市场对其流动性及资产负债结构的担忧，导致股价暴跌60%。
• 资产负债分析：2019年至2021年，硅谷银行存款快速增长，但2022年末存款同比下滑8.5%。长短期借款的增加弥补了存款的下滑，导致利息支出大幅上升。
• 存款结构变化：无息存款占比从2021年的67%降至2022年的47%，付息存款占比上升，增加了利息支出压力。
• 资产端情况：资产端以贷款、可供出售资产和持有至到期投资为主，其中可供出售资产和持有至到期投资主要集中在低收益率的国债和住房抵押证券，久期较长。
• 政策背景：美国在2020年初至2021年末实施宽松政策，推动资产价格和银行盈利增长。2022年政策转向紧缩，导致银行浮亏增加，利率风险上升。
• 行业影响：中小银行因负债端结构单一、集中度高，面临更大的流动性风险。

关键信息

负债端构成

• 2022年末：存款占比89%，短期借款7%，长期借款3%。
• 存款增长：2019年末存款为618亿美元，2021年末达到1892亿美元，2022年末为1731亿美元。
• 利息支出：2022年利息支出达3.26亿美元，较2021年增长近5倍。

资产端构成

• 2022年末总资产：2118亿美元，较2021年仅增长3亿美元。
• 贷款占比：35%。
• 可供出售资产：12%，约为216亿美元。
• 持有至到期投资：43%，约为913亿美元。
• 加权平均收益率：约1.60%。
• 加权平均久期：5.7年。

政策应对

• DFPI与FDIC接管：DFPI因流动性不足和资不抵债接管硅谷银行，FDIC将所有存款和资产转移至“桥银行”。
• 美联储BTFP工具：为符合条件的储蓄机构提供额外资金，以美国国债、机构债券和抵押贷款支持证券等为抵押。

后续影响分析

• 政策宽松阶段：2020年初至2021年末，美国实施宽松政策，推动资产价格和银行盈利增长。
• 政策紧缩阶段：2022年3月后，美联储加息并缩表，导致银行浮亏增加，利率风险上升。
• 行业风险：流动性宽松、资产负债期限错配严重，叠加加息周期，使中小银行面临更高风险。

投资策略

• 国内银行业的冲击有限：美国银行业风险事件对国内银行业的直接影响相对较小。
• 经济修复预期：开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值提升。
• 关注重点：消费端增长和居民收入预期变化，以及部分银行净息差的边际企稳。
• 个股选择建议：
  1. 关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行，以债务风险缓释为投资主线。
  2. 关注受规模扩张支撑、营收端稳定增长的公司。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致企业偿债能力下降，影响银行资产质量。
• 宽松货币政策：可能压缩银行净息差。
• 监管政策收紧：可能对银行业产生不利影响。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

免责条款

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