黄金专题报告四：A股主要金矿企业经营情况对比_14页_1mb

报告摘要

黄金行业投资分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了A股主要金矿企业的资源禀赋、财务状况及投资建议，旨在为投资者提供黄金行业的投资参考。整体风险评级为中风险，建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金等企业。

主要观点

黄金产品毛利润占比：除赤峰黄金和紫金矿业外，其他企业主要黄金产品的毛利润占比均高于50%，其中山东黄金和西部黄金占比超过90%。银泰黄金的黄金产品毛利率最高，达68.29%，主要得益于其金矿品位较高。
黄金资源储量：
- A股金矿企业黄金资源储量前三为紫金矿业（1886.9吨）、山东黄金（1123.6吨）、中金黄金（496.4吨）。
- 山东黄金计划收购加拿大TMAC公司，其核心资产HopeBay项目拥有证实+可信储量354.5万盎司（110.3吨）黄金，平均品位6.5克/吨。
金矿品位：
- 赤峰黄金和银泰黄金整体品位较高，而中金黄金旗下金矿品位差异较大。
- 部分企业的金矿品位如银泰黄金的吉林板庙子（2.80克/吨）、赤峰黄金的吉隆矿业（14.39克/吨）等，对开采成本和效益有较大影响。
矿产金产量：
- 2019年整体矿产金产量较2018年略有增加，2020年计划产量与2019年基本持平。
- 紫金矿业和山东黄金的矿产金产量远高于其他企业。
财务分析：
- 整体业绩：银泰黄金、中金黄金、山东黄金、西部黄金、紫金矿业在2019年及2020年Q1净利润保持较快增长。
- 营收及净利润质量：银泰黄金、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业在“销售商品提供劳务收到的现金/营业收入”和“经营活动产生的现金流量净额/净利润”指标上表现优异。
- 盈利能力：银泰黄金和紫金矿业近5年净资产收益率和总资产收益率均呈上升趋势，表现较优。
- 人均营收及净利润：银泰黄金和紫金矿业在人均营收及人均净利润上表现突出。
- 总资产周转率：湖南黄金、恒邦股份、山东黄金的总资产周转率连续5年高于100%，表现优于其他企业。
- 单季营收增速：恒邦股份、西部黄金、紫金矿业有5个季度单季营收增速≥15%，山东黄金和赤峰黄金有4个季度单季营收增速≥15%。
- 商誉：A股金矿企业商誉占比均低于30%，商誉泡沫风险较低。
估值分析：
- 截止2020年5月27日，EV/EBITDA、PB中位数低于2011年9月6日的值，若黄金价格继续攀升，估值仍有较大提升空间。
- PE中位数高于2011年9月6日的值，随着金价上升，PE将下降。
投资建议：
- 建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金，因其在多个经营指标上表现较优。

关键信息

风险提示：美国通缩加剧可能导致黄金价格大幅下跌，同时存在行业政策风险。
分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，不受利益相关者影响。
声明：东莞证券为具备证券投资咨询业务资格的全国性综合类证券公司，报告仅供客户使用，不构成投资建议。

附录

图表目录：
- 图1：A股主要金矿企业2019、2018年金矿品位（克/吨）
- 表1：A股主要金矿企业黄金产品毛利润占比（百万元，%）
- 表2：A股主要金矿企业黄金储量（吨）
- 表3：A股主要金矿企业2019、2018年金矿品位（克/吨）
- 表4：A股主要金矿企业矿产金产量（吨）
- 表5：A股主要金矿企业营业收入（百万元）
- 表6：A股主要金矿企业归母净利润（百万元）
- 表7：A股主要金矿企业毛利率（%）
- 表8：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入（%）
- 表9：经营活动产生的现金流量净额/净利润（%）
- 表10：A股主要金矿企业净资产收益率（加权）（%）
- 表11：A股主要金矿企业总资产收益率（%）
- 表12：人均营业收入（万元）
- 表13：人均归母净利润（万元）
- 表14：总资产周转率（%）
- 表15：单季营业收入同比增速（%）
- 表16：商誉占归母股东权益比例（%）
- 表17：销售毛利率（%）
- 表18：维持性资本支出占净利润比例（%）
- 表19：2020/5/27、2011/9/6 估值对比（倍）
- 表20：经营情况指标较优的A股金矿企业（倍）

额外信息

东莞证券研究报告评级体系：
- 推荐：预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上。
- 谨慎推荐：预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间。
- 中性：预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间。
- 回避：预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上。
风险等级评级：
- 低风险：宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告。
- 中低风险：债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告。
- 中风险：可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告。
- 中高风险：科创板股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告。
- 高风险：期货、期权等衍生品方面的研究报告。
分析师承诺：
- 分析师保证与报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，未利用报告谋取不当利益。
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