2017-激光器材料巨头，受益于下游需求爆发_36页-3mb

福晶科技研究报告总结

核心内容

福晶科技（002222）是一家专注于非线性光学晶体、激光晶体和光学元器件研发、生产与销售的公司，是激光器材料领域的龙头企业。公司产品广泛应用于工业激光、光电子、光通信、医疗等多个领域，尤其受益于固体紫外激光器和超快激光器的市场爆发。

主要观点

• 行业前景广阔：固体紫外激光器和超快激光器在精密微加工领域的普及率不断提升，尤其是OLED等脆性材料的应用推动了市场增长，预计未来两年市场规模将增长3倍以上。
• 技术壁垒高：福晶科技在全球非线性光学晶体市场占据主导地位，LBO和BBO晶体全球市占率分别为60%和40%。其核心技术源自中科院，具有极高的技术壁垒。
• 下游客户增长显著：公司下游客户如大族激光、华工科技、美国相干、德国通快和IPG等，均表现出明显的增长趋势，带动福晶科技产品销售。
• 光学元器件业务增长迅速：公司光学元器件业务近年来持续增长，2016年营收达8369万元，同比增长32%。随着AR/VR技术的发展，该业务前景广阔。
• 盈利预测乐观：公司预计2017-2019年净利润分别为1.5亿、2.4亿、3.5亿元，对应PE分别为39倍、25倍、17倍。给予公司2018年35倍PE，对应目标价19.6元，评级为“买入”。

关键信息

1. 公司概况

• 福晶科技成立于1990年，2008年在深圳中小板上市。
• 公司主要产品包括非线性光学晶体、激光晶体、激光光学元器件等。
• 公司拥有全球领先的LBO和BBO晶体生产能力，并且是KTP晶体的全球最大生产厂商。

2. 产品与市场

• 非线性光学晶体：包括LBO、BBO、KTP等，是固体紫外激光器的核心元器件，市场需求与激光器发展高度相关。
• 激光晶体：用于固体激光器中，产生基频光，通过非线性光学晶体实现倍频，产生绿光或紫外激光。
• 光学元器件：包括激光光学元器件和偏振光学元器件，用于激光系统和成像设备。
• 激光应用：包括激光焊接、切割、打标、清洗等，尤其在食品包装、OLED制造、3D打印等领域有广泛应用。

3. 下游应用领域

• 食品包装行业：激光打标技术逐步取代传统油墨喷码，提高食品质量安全，提升品牌信誉。
• OLED显示技术：OLED市场增长迅速，对激光加工设备需求激增，福晶科技的非线性晶体和激光晶体产品广泛应用于OLED生产过程中的切割、倒角、打孔等环节。
• 3D打印：激光直接加工金属技术发展迅速，福晶科技的晶体材料在3D打印领域应用广泛。
• AR/VR技术：光学元器件是AR/VR设备的重要组成部分，公司产品在该领域有良好前景。

4. 财务预测与估值

• 收入预测：2017-2019年营业收入分别为536.10亿元、832.35亿元、1193.36亿元，年复合增长率分别为73.96%、55.26%、43.37%。
• 净利润预测：2017-2019年归母净利润分别为151.19亿元、237.94亿元、354.48亿元，年复合增长率分别为114.98%、57.38%、48.98%。
• 毛利率预测：2017-2019年整体毛利率分别为56.40%、58.40%、59.40%，非线性光学晶体毛利率稳定在75%左右。
• 估值模型：基于2018年35倍PE估值，目标价为19.6元，对应当前股价给予“买入”评级。

风险提示

• 行业增速不及预期：固体紫外激光器行业增速可能低于预期。
• 公司扩产不及预期：公司产能扩张可能无法满足市场需求，影响业绩增长。

附录：图表与数据来源

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司主要产品及应用领域
• 图3：福晶科技营业收入（亿元）
• 图4：福晶科技净利润（亿元）
• 图5：公司营业收入构成
• 图6：非线性光学晶体元器件营收构成
• 图7：公司近年非线性光学晶体业绩情况（百万元）
• 图8：公司今年激光晶体业绩情况（百万元）
• 图9：福晶科技股份结构
• 图10：2010-2016年公司研发费用（万元）及占营业收入比例
• 图11：公司产品销售量、生产量与库存量（百万片）
• 图12：2012-2016年产品生产量（百万片）
• 图13：公司主要产业链
• 图14：激光产业链
• 图15：固体紫外激光器结构图
• 图16：激光器分类
• 图17：全球激光器销售收入（亿美元）
• 图18：2016年全球激光技术市场划分
• 图19：2016年工业激光器收入占比
• 图20：2015-2017年工业激光器收入分类（亿美元）
• 图21：中国紫外激光器销售数量（台）
• 图22：激光倍频
• 图23：激光打标应用于啤酒瓶
• 图24：激光打标应用于海天酱油
• 图25：OLED结构
• 图26：AMOLED显示原理
• 图27：OLED应用领域
• 图28：2016年全球智能手机市场份额
• 图29：主要中国品牌AMOLED智能手机渗透率
• 图30：OLED市场增长预测（十亿美元）
• 图31：OLED产品营收占显示产品比例（十亿美元）
• 图32：紫外激光技术在OLED生产过程中的应用
• 图33：OLED切割
• 图34：激光倒角
• 图35：iPhone8新设计
• 图36：金属中框
• 图37：异形切割
• 图38：2012-2016年3D打印规模与增长率
• 图39：3D打印技术
• 图40：相干公司营业收入（百万美元）
• 图41：相干公司归母净利润（百万美元）
• 图42：通快公司营业收入（百万欧元）
• 图43：通快公司归母净利润（百万欧元）
• 图44：IPG公司营业收入（百万美元）
• 图45：IPG公司归母净利润（百万美元）
• 图46：大族激光营业收入（亿元）
• 图47：大族激光归母净利润（亿元）
• 图48：华工科技营业收入
• 图49：华工科技归母净利润
• 图50：公司光学元器件产品
• 图51：激光光学元器件营业收入（百万元）
• 图52：VR
• 图53：AR
• 图54：AR产品
• 图55：VR/AR光学技术

数据来源

• 公司年报
• Wind
• 聚源数据
• Ofweek
• IHS
• WitsView
• CINNO Research
• 和辉光电
• 中科战略
• 中国光学学会
• 全国光辐射安全和激光设备标准化技术委员会
• 西南证券研究发展中心