20220105-中财期货-宏观国债月报_基本面疲软_关注政策力度_7页_826kb

文档总结：基本面疲软 关注政策力度

核心内容

本报告分析了当前宏观经济形势与市场走势，指出经济增长动能减弱，PPI同比趋降，支持10年期国债收益率继续下行。同时，考虑到美债利率上行对股市和汇率的施压，国债期货成为更优的多头配置选择。商品市场在供给恢复、全球流动性收紧和需求放缓的背景下，反弹缺乏持续性。

主要观点

• 经济增长疲软：12月制造业和服务业PMI略有回升，但新订单指数与产成品库存指数差收窄，显示制造业增长动能减弱。出口订单连续8个月收缩，出口金额受价格因素支撑，但中期趋势向下。
• 通胀走势：11月CPI同比上涨2.3%，主要由食品价格上涨带动，核心CPI涨幅较低。PPI同比上涨12.9%，但涨幅回落，预计PPI同比将现拐点并继续回落。
• 货币政策宽松有限：12月央行虽宣布降准释放1.2万亿流动性，但通过缩量续作MLF和OMO回收大部分流动性，市场利率围绕政策利率波动。当前宽松力度有限，未来可能继续降准或降息。
• 股债关系：股市缺乏上涨动力，A股估值偏高，配置性价比低。人民币汇率升值暂告一段落，若出现贬值可能触发股市进一步下跌。国债期货相较股市更具吸引力。
• 行情展望：建议震荡偏弱看待股市，偏空看待创业板，偏强看待国债期货。商品市场反弹或缺乏持续性。

关键信息

经济基本面

• PPI走势：11月PPI同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点，预计将继续回落。
• CPI走势：11月CPI同比上涨2.3%，核心CPI上涨1.2%，猪价疲软，预计CPI将保持稳定。
• PMI数据：12月制造业和服务业PMI略有回升，但新订单指数-产成品库存指数差收窄，显示制造业增长动能疲软。
• 出口情况：新出口订单仍低于50%，订单数量连续8个月收缩，短期出口增速或保持韧性，但中期趋于下行。

货币政策

• 降准操作：12月6日央行宣布全面降准，释放1.2万亿流动性，但通过缩量续作MLF和OMO回收大部分流动性。
• 资金面：资金面受季节性因素影响波动加大，但央行仍保持对跨年资金面的呵护。
• 未来政策：预计未来货币政策将更加积极，财政政策也趋于加码，以稳定流动性和经济增长。

股债关系

• 股市表现：A股缺乏上涨动力，估值偏高，配置性价比低。
• 国债表现：10年期国债收益率收于2.80%，国债期货更具吸引力。
• 汇率影响：人民币汇率升值暂告一段落，若出现贬值可能利空A股。

行情展望

• 股市：建议震荡偏弱看待，创业板偏空。
• 国债期货：建议偏强看待，多单持有。
• 商品市场：反弹缺乏持续性，受供给恢复、流动性收紧和需求放缓影响。

操作建议

• 国债期货：建议多单持有。
• 股市：建议震荡偏弱看待，偏空看待创业板。
• 商品市场：反弹或缺乏持续性，需谨慎对待。

风险提示

• 国债期货下跌风险：主要来自财政政策超预期，推动利率上行。
• 汇率风险：人民币汇率可能阶段性贬值，影响股市表现。
• 政策风险：逆周期调控政策力度可能加大，但需关注其落地效果。

关注重点

• 美元指数
• 国内社融增速
• 汇率波动
• 逆周期调控政策力度

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