20171023-招商证券-云南能投-002053.SZ-食盐受盐改冲击盈利下滑_天然气业务值得期待_4页_841kb

云南能投（002053.SZ）总结

核心内容概述

云南能投（002053.SZ）是一家以盐业和天然气业务为核心的公司，近年来积极拓展清洁能源板块，逐步由“盐业+天然气”向“盐业+清洁能源”转型。公司2017年三季报显示，尽管食盐业务受盐改影响盈利下滑，但天然气业务营收占比提升，成为公司新的增长点。公司还拟通过收购风电资产进一步增强清洁能源板块实力。

主要观点

1. 食盐业务受盐改冲击，盈利下滑

• 2017年前三季度公司实现营业收入11.23亿元，同比增长13.02%。
• 归母净利润为1.25亿元，同比下降29.66%。
• 盐业板块盈利下滑主要由于产品均价下降及工业盐单位价值较低。
• 省外食盐销售同比增长655.93%，工业盐同比增长118.64%，显示销售增长潜力。

2. 天然气业务占比提升，未来增长可期

• 天然气业务板块营收2.87亿元，营收占比提升至25.56%。
• 公司在云南市场布局天然气支线及专线管道项目，下半年将逐步投产运营。
• 与中石油西南管道分公司达成协议，将获得中缅管道的省内开口便利和气源支持。
• 云南天然气利用程度较低，未来发展潜力巨大，公司天然气业务有望逐步改善盈利。

3. 拟收购风电资产，拓展清洁能源业务

• 公司拟以发行股份方式购买新能源公司持有的马龙、大姚、会泽公司100%股权及泸西公司70%股权。
• 交易初步价格为13.56亿元，评估基准日预估值为11.93亿元。
• 新能源公司对标的公司现金增资1.63亿元，进一步增强公司清洁能源板块实力。
• 公司定位由“盐业+天然气”转变为“盐业+清洁能源”，未来业务结构将更加多元化。

4. 投资建议与估值分析

• 预计2017-2019年公司归属于上市公司股东的净利润分别为1.88亿元、2.90亿元和3.44亿元。
• 对应EPS分别为0.34元、0.52元和0.62元。
• 当前股价为12.83元，对应PE分别为38倍、25倍和21倍。
• 给予“审慎推荐”评级，预计未来股价涨幅将介于基准指数5%-20%之间。

关键信息

• 当前股价：12.83元
• 目标估值：未明确
• 主要股东：云南省能源投资集团有限公司，持股比例为35.27%
• 资产负债率：27.7%
• 每股净资产（MRQ）：4.1元
• ROE（TTM）：11.9%
• 总股本：55833万股
• 已上市流通股：37170万股
• 总市值：72亿元
• 流通市值：48亿元

财务预测与指标

营收与利润预测

财务比率分析

营运能力指标

风险提示

• 天然气业务拓展不及预期风险：公司天然气业务发展依赖政策支持及市场拓展，若进展不达预期，可能影响整体盈利。
• 盐业市场竞争加剧风险：盐改后市场竞争更加激烈，可能对公司盐业板块的盈利能力造成持续压力。

投资评级定义

• 公司短期评级：审慎推荐（股价涨幅介于基准指数5%-20%之间）
• 公司长期评级：B（公司长期竞争力与行业平均水平一致）
• 行业投资评级：未明确

研究团队信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，研究经验丰富，团队曾多次获得行业奖项。
• 王亮、石亮、李舜：均为招商证券石化行业分析师，具备丰富的行业研究和实业经验。

总结

云南能投（002053.SZ）在盐改背景下，食盐业务盈利受到冲击，但天然气业务持续增长，成为公司新的盈利引擎。公司积极拓展清洁能源板块，拟通过收购风电资产实现多元化发展。财务数据显示公司具备一定的盈利能力和资产质量，估值合理，未来发展前景较好，但需关注天然气业务拓展及盐业市场竞争带来的潜在风险。