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华安期货棉花周报（2023/10/27）卖方观点

投资策略

• 主要观点：由于供应端转向及下游负反馈，预计棉价谨慎偏空，周度运行区间15700-16500，重心下移。
• 操作建议：CF2401合约谨慎偏弱，操作上建议偏空思路。

基础面分析

1. 供应端：

   • 种植成本上升后籽棉收购高开低走，新疆棉收购价格下滑明显，主流成交价在75元/公斤。
   • 即使新棉有减产预期，但盘面已充分定价，难以成为支撑。

2. 需求端：

   • 纱线库存持续累库，终端消费受“反向消费”趋势影响较大。
   • 纺织行业开机率出现下滑，资金压力促使贸易商降价出货。

产业数据

• 轧花厂利润：10月26日新疆400型轧花厂利润为-197元/吨，整体仍处亏损状态。
• 库存情况：
  • 主流地区纺企开机负荷环比下降328%，同比上升676%。
  • 纱线库存天数持续攀升，坯布库存压力同样存在。

期货市场表现

• 基差报价：维持高位，现货挺价意愿较强。
• 内外棉价差：外棉跌幅放大，但预计价差将随内盘节奏收窄。
• 波动率：近期波动率处于低位，但在减产炒作预期下提示有上行可能。
• 主力合约：2023/24年度美棉出口签约增长，中国为主要买家，但装运量较平稳。

卖方价格区间修正

• 短期拉锯：棉价可能围绕籽棉成本进行震荡，但成本一旦固化或加速下移。
• 谨慎偏空理由：
  • 库存压力与消费持续疲软
  • 政策因素压制价格上涨空间
  • 期现价差暗示空头占优

授权与免责

• 投资咨询业务资格证号：证监许可【2011】1776号
• 免责声明：本报告所载信息不构成任何投资建议，投资者据此操作风险自担。