20160726-财富证券-2016年A股中期策略_举杯浇愁愁更愁_19页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告为2016年A股中期策略分析，主要围绕市场走势、政策环境、资金流动和估值水平等方面展开，指出在宏观经济疲软、货币政策刺激效果有限、市场风险偏好受制约以及资金持续流出的背景下，A股市场在2016年下半年将面临较大调整压力。

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主要观点

1. 货币宽松刺激效果有限

• 全球流动性陷阱：全球主要经济体（如美国、日本、欧洲）已陷入流动性陷阱，货币政策对经济的刺激作用微弱。
• 中国货币宽松受阻：M1与M2剪刀差扩大，显示信贷资金更多流向房地产而非工业部门，货币政策难以有效传导至实体经济。
• 供给侧改革反复：虽然去产能取得一定成效，但复产现象频繁，改革进程缓慢，民间固定资产投资持续低迷。

2. 风险偏好难以上升

• 投资者情绪谨慎：尽管综合仓位接近历史高位，但高仓位背后是存量资金博弈，市场向上突破动能不足。
• 高杠杆风险未解：企业部门杠杆率高企，叠加人民币贬值、英国脱欧等外部不确定性，投资者风险偏好受制约。
• 全球风险因素增加：英国脱欧引发民粹主义情绪，欧债危机扩散，全球经济不确定性加剧，可能引发全球性金融风险。

3. 资金快速消耗，估值承压

• 股市资金净流出：预计2016年全年股市资金将净流出约7,000亿元，资金边际效应递减。
• 估值水平偏高：当前A股、中小板、创业板的估值仍远高于历史牛市起点，继续下行压力较大。
• 市场弱震荡格局：下半年A股或继续震荡探底，建议投资者保持低仓位，合理配置防御性板块。

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关键信息汇总

指数表现

指数名称	2016上半年涨跌幅 (%)
上证综指	-17.22
沪深300	-15.47
创业板指	-17.92
中小板综指	-14.22

货币供应情况

• M1增速大幅上升，M2增速相对平稳，剪刀差扩大。
• 企业活期存款占比高，反映资金更多流向房地产及相关行业。

民间投资与房地产

• 民间固定资产投资增速降至历史最低。
• 房地产投资回升，但主要依赖销售回暖，且与货币增速正相关。

人民币汇率与资金流向

• 人民币贬值约2.8%，但未引发资本恐慌性外流。
• 沪股通资金净流入增加，显示外资对A股兴趣上升。
• 外汇储备与汇率出现“量价背离”，贬值预期减弱。

全球风险因素

• 欧债危机扩散：意大利银行业危机凸显欧元区债务问题，可能引发连锁反应。
• 英国脱欧影响：加剧全球经济不确定性，可能引发更多国家脱欧情绪。
• 债务膨胀风险：全球非金融公司债务持续攀升，债务危机风险上升。

资金消耗与估值

• 2016年上半年股市资金溢出仍达1万亿元以上。
• 预计全年资金净流出约7,000亿元。
• 当前估值偏高，市场仍有较大调整空间。

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投资建议

• 总体策略：建议投资者保持谨慎低仓位，关注防御性板块（如食品饮料、医药生物）。
• 行业配置：小市值股票和存在海外估值溢价的行业风险较大，应避免过度配置。
• 关注政策：留意新三板转板、QDII放宽、深港通等政策对市场的影响。

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风险提示

• 全球经济下滑
• 欧债危机扩散
• 英国脱欧风险持续发酵
• 人民币贬值空间不确定性
• 企业高杠杆风险未解

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投资评级说明

投资评级	评级说明
推荐	股票价格超越大盘10%以上
谨慎推荐	股票价格超越大盘幅度为5%-10%
中性	股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
回避	股票价格相对大盘下跌5%以上

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