20231027-国金证券-银泰黄金-000975.SZ-成本上行压缩利润_长期战略更加清晰_4页_945kb

公司三季报总结

财务亮点

• 前三季度营收：1-3Q23实现营收7095亿元，同比增长1030%。
• 净利润：归母净利1118亿元，同比增长2024%；扣非归母净利1088亿元，同比增长2106%。

Q3利润影响因素

• 营收增长：Q3实现营收2523亿元，环比增长598%，主要受益于主要产品价格上涨。
• 利润下降：由于营业成本大幅上升，Q3归母净利同比下跌1243%，环比下降1265%。

成本与价格变化

• 产品成本：三季度营业成本环比增长2198%，毛利润环比下降2257%至662亿元。
• 产品价格：黄金主产品均价环比上升，但成本涨幅更大，致使综合毛利率环比下降968个百分点至2623%。

管理与财务费用

• 费用控制：Q3销售/管理/财务费用率分别为002%/282%/043%，环比分别下降0.05/0.2/负提升0.063个百分点。
• 债务管理：Q3财务费用率环比小幅提升，但利息支出下降1411%至01亿元。

矿山与战略

• 矿山资源：公司旗下金矿品质高，多个矿项目取得进展，为自产金量提供支撑。
• 战略调整：山东黄金入主后，公司战略更加清晰，国有支持增强民营企业灵活优势。

估值与预测

• 未来增长：预计2023-25年营收依次为9143/9522/9812亿元，归母净利分别为1552/1768/1950亿元。
• 评级维持：“买入”评级，维持目标PE为2530/2220/2014。

风险因素

• 黄金价格波动风险。
• 产能扩张不及预期。
• 安全环保管理风险。