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香港資本市場領航之路 2.0：共建香港成為全球資本樞紐的聯合行動方案

核心內容概述

《香港資本市場領航之路 2.0》旨在將香港打造為一個全周期、高效率、具國際競爭力的資本市場，並在新時代背景下，強化其作為全球資本樞紐的地位。報告涵蓋五大支柱：發行人、投資者、中介機構、金融工具與金融基建，並提出一套具體行動綱領，包括短期優先事項、中期方向與長期願景，以推動香港資本市場的全面現代化與國際化。

主要觀點與關鍵信息

1. 發行人：香港作為全周期資本形成中心

• 上市制度優化：香港交易所於2026年7月完成上市制度諮詢，放寬不同投票權及第二上市的財務門檻，優化「創新企業」測試準則，並擴展保密存檔機制。
• 企業拯救與重組制度：香港缺乏現代化的法定企業拯救制度，需建立法院監督的重組框架，包括自動暫緩執行、債務人持續經營融資及跨類別強制批准機制。
• 股票互聯互通機制：現行機制以指數成分股為準則，可能忽略部分高質素但非指數成分的公司。建議改進指數編製方法，提升第二上市公司的參與空間。
• 策略重點：提升上市制度的競爭力，完善企業全生命周期的資本管理，優化上市程序，降低發行成本，並加強與國際市場的連接。

2. 投資者：充分挖掘資本深度

• 耐心資本的重要性：耐心資本（如保險資金、退休金及強積金）對香港市場的長期穩定性至關重要。報告建議優化其參與機制，以提升資本配置效率。
• 投資者參與制度：建議更新專業投資者定義，納入由證監會持牌平台託管的數字資產，並建立更具彈性的資產配置框架。
• 跨境資金配置：推動跨境理財通與ETF通的進一步發展，包括擴大合資格產品範圍、提高投資者參與便利性及提升市場透明度。
• 策略重點：提升耐心資本配置能力，優化指數體系與ETF市場生態，加強與內地養老金資本的交流，並建立更具吸引力的投資產品與服務。

3. 中介機構：建立具競爭力市場生態所需的制度條件

• 市場莊家與流動性：現行印花稅制度對市場莊家業務有較大影響，建議研究功能性豁免、分層安排等，以提升流動性與交易效率。
• 結算基礎設施：香港現有四個獨立結算機構，缺乏跨產品風險對沖機制。建議探索統一治理架構與更靈活的保證金制度。
• 監管相稱性：對中小型中介機構的監管要求應與其規模、風險及市場功能相稱，避免過度限制其跨產品業務能力。
• 策略重點：優化中介機構的營運效率與風險管理能力，加強跨產品資本運用，並提升企業財資中心的政策整合度。

4. 金融工具：完善市場架構

• 核心公開市場建設：重點提升股票與債券市場的流動性、功能性與完整性，特別是建立穩定的收益率曲線。
• 債券市場發展：政府債券發行是構建收益率曲線的關鍵，建議提高發債規律性與期限覆蓋，並推動結構性金融產品創新。
• 數碼金融工具融合：推動數碼市場與傳統市場基礎設施融合，包括代幣化實體資產、可持續金融產品及結構化數據應用。
• 策略重點：優化金融工具的設計與發行，提高市場產品深度，並推動數碼金融工具的主流化。

5. 金融基建：市場表現的基礎支柱

• 交易後市場現代化：推行T+1結算制度、無紙證券交易及交易單位改革，以提升市場效率與競爭力。
• 抵押品與互聯互通：強化抵押品管理，提升與內地及國際市場的互聯互通，並推動數碼化整合。
• 法律與管治基礎：強化法律保障與爭議解決機制，提升市場信任度與國際認可度。
• 策略重點：推動迅清結算成為國際中央證券托管平台，完善市場基建以支持資本跨境流動，並建立多元資產類別的整合體系。

結論

《香港資本市場領航之路 2.0》強調香港應從單一上市平台轉向全周期資本形成中心，並在國際化、數碼化及制度現代化方面取得突破。報告建議透過制度優化、市場擴展與政策協調，提升香港在全球資本配置中的競爭力，並為國際資金與企業提供更穩定、靈活及高效的市場環境。