20241110-华创证券-化债攻坚系列之六_10万亿化债_有何影响__14页_1mb

2024年地方政府化债政策总结

化债政策背景与措施

全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，通过化债组合拳缓解地方债务风险。核心措施包括：一次性增加6万亿元地方政府专项债务限额，分2024-2026年每年2万亿元置换隐性债务；2024-2028年连续五年每年从新增专项债中安排8000亿元补充政府性基金，累计置换4万亿元隐性债务；以及按原合同偿还2万亿元棚改隐性债务。这标志着中国债务化解从被动应对转向主动全面布局，直接减轻隐性债务偿还压力，预计五年累计节约利息支出约6000亿元，并优化债务结构。

政策影响分析

该政策显著降低了地方利息支出，平均债务成本压降约66BP，对高债务省份如贵州、黑龙江效应更明显。然而，地方财政仍面临土地出让收入下滑压力，年债务利息支出约38万亿元，需更多财政支持。对城投债市场，低资质城投债利差短期或下行，利好债务压力大的省份。

其他期待政策

后续可期待三方面措施：（1）房地产相关政策，如优化增值税、土地增值税，促进市场稳定；（2）发行特别国债补充银行资本，支持债务化解；（3）新增专项债用于土地回收和保障房建设，预计发行规模5000-8000亿元。

风险提示

政策执行可能不及预期，数据偏差或影响效果，短期需关注债市波动，以防范潜在风险。