20241110-国盛证券-固定收益定期_化债落定_关注增量_6页_492kb

债市与化债政策分析

本周债市整体走强，各期限利率普遍下行。10年及30年国债利率分别下行34bps和40bps至2.11%和2.28%，信用债表现更为强势，1年AAA存单利率累计下行48bps至1.86%。市场关注的核心点为化债政策落地。

财政部长蓝佛安在新闻发布会上表示，本轮化债资金已基本确定，地方偿债压力显著缓解。根据当前安排，2024-2026年三年内将下达6万亿地方债额度用于置换隐债，并从2024年开始连续五年安排8000亿元专项债用于化债，总计约10万亿元。剩余化债任务由地方自行筹措，年均仅需4600亿元，化债压力显著减轻。预计五年内可累计节约利息支出6000亿元。

后续需重点关注增量政策。预算内财政发力将对社融增长与需求稳定起到关键作用。“明年将实施更具力度的财政政策，包括扩大赤字空间、增发特别国债、补充银行资本金等”，预计明年赤字率将提升至3.7%，新增专项债约46万亿元。同时，针对隐性债务新增保持高压态势，城投融资监管持续强化。

短期来看，资金宽松环境下短端资产更具投资价值，利率债或保持震荡。年内政府债券供给压力较小，对资金和利率债影响有限。

风险提示：1）政策变化、2）货币政策超预期、3）外部不确定性、4）测算误差

投资建议：

• 短期国债：利率可能继续下行，震荡区间维持2.05%-2.2%。
• 短期利率债：建议加杠杆，收益率或进一步下降至18%左右。
• 中长期债券：关注政策驱动因素，震荡为主。

**免责声明：**本报告仅供客户参考，不构成任何具体投资建议，市场有风险，投资需谨慎。