广发策略及行业联合：越南见闻-240613-广发证券-53页_3mb

越南见闻：中国制造业“出海”东南亚缩影

一、整体策略

越南是中国企业“走向东南亚的最佳选择”，呈现“中国式出海”缩影：

1. 核心见闻：
   • 综合成本优势消失（工资、土地成本上涨）；
   • “逆全球化”背景下仍布局越南（关税避险、“竹子外交”吸引力）；
   • 企业反馈产能利用率高、资本开支扩张中；
   • 品牌出海加速，以自有品牌替代代工。

二、行业分析

1. 家电：潜力市场与品牌领先

• 市场规模年复合增速6.8%，空调、厨电增量显著；
• 中国品牌集中度提升，2022年CR3仅62%，但均价与欧美相当；
• 头部企业积极布局（美的、海尔、TCL）以规避贸易摩擦。

2. 批零社服（名创优品）：新零售典范

• 靠IP联名（毛绒公仔、香水香氛）驱动消费升级；
• 海外业务占比达32.8%，直营主导，门店扩张加快；
• 细分领域（东南亚）渗透率低，渠道拓展空间大。

3. 轻工制造：垂直整合与效率提升

• 劳动力效率爬坡至接近国内水平，税收优惠拉大企业间成本差距；
• 企业通过纵向一体化提升竞争力（顾家家居、鲁泰集团）；
• 品牌出海尚属早期，集中度待提升。

4. 农业饲料：水产养殖与饲料需求并进

• 水产养殖年复合增长5.12%，巴沙鱼、对虾为主导；
• 工业饲料需求稳步增长，外资企业占60%份额，中国品牌加速布局（海大集团、新希望）。

5. 纺织服装：产能全球化布局

• 越南产能爬坡至126万锭，净利率高于国内；
• 政策优势（自贸区红利、税收优惠）构筑核心竞争力；
• 产业链上下游协同（申洲国际与百隆东方）深化合作关系。

三、核心风险

• 地缘政治风险、全球经济下行；
• 越南税收政策改革、汇率波动、成本上升；
• 中美贸易摩擦持续时间及形式的不确定性。

四、结论

越南作为外向型经济体，对中国制造业具备较强吸引力。中资企业通过“制造出海+品牌出海”双路径布局，享政策红利与成本空间，但需警惕能源短缺、效率提升滞后及国际关系变动带来的挑战。

免责声明：报告内容基于调研数据及政策解读，仅供参考，不构成投资建议。