20181212-恒大研究院-点评11月金融数据_财税货币政策可以更积极_7页_978kb

恒大研究院：2018年11月金融数据点评

核心内容

恒大研究院于2018年12月12日发布了一份关于2018年11月金融数据的点评报告，重点分析了社会融资规模（社融）、货币供应（M2、M1）以及财政政策对经济的影响，并提出了多项政策建议。

主要观点

1. 社融规模略超预期，但实体融资仍偏紧

• 11月新增社会融资规模为1.52万亿元，环比增加7903亿元，但同比少增3948亿元，显示社融增长乏力。
• 新口径社融存量同比增速降至9.1%，为历史低点。
• M2同比增速维持在8%的历史低位，M1同比增速连续第五个月下滑至1.5%，为2014年以来最低水平。
• M2-M1剪刀差持续扩大，反映实体经济融资需求疲软。

2. 融资结构仍失衡，表外融资和股权融资偏弱

• 人民币贷款仍是社融的主要支撑，但增速放缓，新增贷款1.25万亿元，同比多增1300亿元。
• 表外融资持续收缩，委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票新增额分别为-1310亿元、-467亿元、-137亿元。
• 直接融资中，企业债券融资同比多增2242亿元，显示政策支持和利率下行对融资的积极影响。
• 企业贷款仍以票据融资为主，中长期贷款同比少增980亿元，显示企业融资结构不理想。

3. 财政支出空间受限，货币供给压力较大

• 11月财政存款大幅减少，支撑M2保持稳定，但财政支出空间有限，对货币供给形成压力。
• 10月财政收入同比下滑3.1%，影响11、12月财政支出规模。
• 11-12月公共财政支出空间约3.4万亿元，同比减少14%；政府性基金支出空间约2.2万亿元，同比增加7.7%。

4. 政策建议：加强政策协同，推进“几家抬”调控

• 货币政策：预计2019年将不少于4次降准，以释放长期无成本资金；降息可能性较大，政策利率（如OMO、MLF）可能下调30个基点。
• 金融监管：从“一刀切”转向结构性宽信用，支持企业发债、地方基建、刚需购房及股票市场。
• 财政政策：建议财政政策更加积极有效，转向功能财政，加大减税降费力度，上调赤字率至3%-3.5%，增加专项债发行规模至2万亿元。

关键信息

• 社融：11月社融同比增速9.1%，较10月进一步下滑。
• M2与M1：M2同比8%，M1同比1.5%，M2-M1剪刀差扩大。
• 非标融资：受监管影响，非标融资持续收缩，但明年1季度可能迎来拐点。
• 企业融资：企业债券融资同比多增2242亿元，显示政策支持有效。
• 居民贷款：居民部门贷款结构略有改善，短期和中长期贷款同比多增。
• 政策预期：2019年预计有4次以上降准，降息可能，财政政策更加积极。

结构性建议

• 货币政策：降准释放流动性，降息对冲经济下行压力。
• 金融监管：避免“一刀切”，推动宽信用政策，支持实体经济融资。
• 财政政策：转向功能财政，减税降费，优化支出结构，扩大赤字率和专项债规模。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库。对内为集团提供决策支持，对外研究经济金融市场，传递企业社会责任。

免责声明

本报告仅供恒大研究院客户使用，不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容而产生的损失责任。报告内容可能根据后续研究进行调整，投资者需自行关注更新信息。

联系方式