20220820-国元证券-福昕软件-688095.SH-2022年半年度报告点评_营收实现稳健增长_加速向订阅制转型_4页_1mb

报告摘要

福昕软件(688095.SH)2022年半年度报告总结

核心内容概述

福昕软件在2022年上半年实现了营业收入的稳健增长，同时加速向订阅制模式转型，展现出公司在PDF行业中的持续发展能力和战略调整方向。

主要财务表现

营业收入：2022年上半年实现2.85亿元，同比增长8.94%；剔除外币汇率波动影响后，同比增长10.23%。
归母净利润：2040.24万元，同比下降56.11%。
扣非归母净利润：-1079.25万元，同比下降186.26%。
订阅收入：5446.78万元，同比增长44.06%，占总收入的19.11%。
ARR（年度经常性收入）：截至2022年6月末，ARR达到1.02亿元，较2021年末增长16.6%。
永久授权收入：2.30亿元，同比增长3.26%。
国内市场收入：2555.43万元，同比增长12.54%；订阅模式收入1422.96万元，同比增长33.47%。
代理销售增长：国内市场代理销售收入同比增长135.60%，占国内收入的23.87%。

战略转型与产品创新

订阅制转型：公司推出纯云化产品PDFEditorPro+，集成移动端、桌面端和云端功能，并支持电子签名，标志着公司订阅模式的进一步推进。
海外布局：公司继续巩固欧美市场，加大销售、市场广告及研发投入，推动营收增长。
费用投入：销售、管理、研发三项费用同比增加4068万元，主要因人员薪酬、研发专业服务费、合作推广费及销售平台费用的增加。

激励机制与人才战略

股权激励计划：公司发布新一期股权激励计划，拟向181名核心员工授予194.94万股限制性股票，其中首次授予166.42万股，以绑定核心员工，增强团队稳定性与积极性。

盈利预测与投资建议

盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为6.71亿、8.23亿、9.90亿元，归母净利润分别为0.73亿、0.95亿、1.21亿元，EPS分别为1.10元、1.44元、1.83元。
PE估值：对应PE分别为68.34倍、52.40倍、41.19倍。
目标价与评级：维持“买入”评级，目标价为93.50元，当前价为75.35元，目标期限为6个月。

风险提示

疫情反复风险：可能影响公司业务运营。
行业竞争加剧：PDF行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。
国内市场拓展不及预期：可能影响公司增长速度。
产品研发与渠道拓展风险：可能影响订阅模式的推进。
海外经营风险：海外市场拓展可能面临不确定性。

关键财务数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	468.60	541.12	671.34	822.99	990.34
归母净利润(百万元)	115.29	46.24	72.99	95.20	121.11
EPS（元）	2.39	0.96	1.10	1.44	1.83
P/E	43.27	107.89	68.34	52.40	41.19

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	96.37	96.57	96.64	96.69	96.75
净利率(%)	24.60	8.54	10.87	11.57	12.23
ROE(%)	3.84	1.63	2.53	3.20	3.91
资产负债率(%)	5.29	10.30	10.53	10.88	11.43
P/B	1.66	1.75	1.73	1.68	1.61
EV/EBITDA	17.17	35.13	27.09	21.28	17.03

市场表现与估值

52周最高/最低价：193.08元 / 65.59元。
A股流通股：39.38百万股。
A股总股本：66.20百万股。
流通市值：2967.03百万元。
总市值：4988.34百万元。

总结

福昕软件在2022年上半年实现了营业收入的稳健增长，同时通过产品创新和订阅模式的推进，逐步实现从传统授权模式向订阅制的转型。尽管净利润受到费用投入和投资损失的影响，但公司积极布局市场和研发，增强了长期竞争力。国内市场表现良好，代理销售增长显著，公司亦通过股权激励计划绑定核心员工，进一步推动业务发展。基于其在PDF行业的领先地位和持续增长潜力，分析师维持“买入”评级，并给出相应的目标价和PE估值。然而，公司仍需关注行业竞争、疫情反复及海外市场拓展等潜在风险。

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