20230913-首创证券-福昕软件-688095.SH-公司简评报告_订阅+渠道转型持续推进_AIGC带动产品价值提升_5页_374kb

报告摘要

福昕软件2023年半年报分析总结

核心内容

福昕软件（688095）2023年半年报显示，公司上半年实现营收2.86亿元，同比增长0.35%；但归母净利润为-0.47亿元，同比下降332.60%，扣非净利润为-0.75亿元，同比下降591.76%。净利润下滑主要由新产品布局、订阅模式转型及联营企业净利润下降等因素导致。

主要观点

1. 订阅+渠道双转型战略持续推进

公司自2022年起实施订阅优先和渠道优先的双转型战略，2023H1仍处于转型期。
订阅业务收入为0.92亿元，同比增长69.08%，占营业收入的32.19%。其中，Q2订阅收入占比近35%，持续提升。
渠道业务收入稳步增长，增速为20%，占收入比例提升至32%。Q2渠道收入同比增长25%，占比达34%。

2. 核心产品向全家桶模式转型

PDF编辑器与阅读器为核心产品，公司推出全新产品线PDF Editor Suite和PDF Editor Suite Pro，替代原桌面端产品。
新产品集成eSign功能，满足不同客户群体需求，同时价格上调但保持高性价比。

3. AIGC技术为产品注入新动能

公司紧跟AIGC发展趋势，2023年4月海外版云产品PDF Editor Cloud率先集成AIGC技术。
8月在ChatGPT Plugin Store发布Foxit PDF Assistant插件，进一步拓展产品应用场景。
“文档数据提取引擎研发项目”亦在规划中，未来将推出更多AIGC相关功能，提升产品价值。

关键信息

财务数据

营收：2023H1为2.86亿元，同比增长0.35%；预计2023-2025年营收分别为5.87亿元、6.72亿元、8.14亿元。
净利润：2023H1为-0.47亿元，同比下降332.60%；预计2023-2025年归母净利润分别为-0.22亿元、-0.04亿元、0.43亿元。
毛利率：2023H1为94.70%，同比下降0.92个百分点。
净利率：2023H1为-16.59%，同比下降23.74个百分点。
费用率：销售费用率55.14%（同比+8.27pct），管理费用率21.00%（同比+4.14pct），研发费用率41.14%（同比+9.80pct）。

投资建议

评级：买入
预测依据：公司未来业绩有望随着订阅和渠道转型的推进及AIGC技术的持续投入而改善。

风险提示

转型推进不及预期
业务拓展不及预期
市场竞争加剧

盈利预测

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	P/E
2023E	5.87	1.3%	-23.5	-1163.5%	-0.24	-334.5
2024E	6.72	14.5%	-4.7	-80.5%	-0.05	-1720.0
2025E	8.14	21.1%	48.1	1098.6%	0.47	172.2

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	95.3%	95.4%	94.1%	94.0%
净利率	-0.3%	-3.8%	-0.6%	5.3%
ROE	-0.1%	-0.8%	-0.2%	1.6%
ROIC	-0.9%	-1.2%	-0.6%	1.2%
资产负债率	12.6%	11.3%	13.6%	15.1%
P/E	-3058.6	-334.5	-1720.0	172.2
P/B	2.01	2.83	2.83	2.78
EV/EBITDA	-1197.35	2069.86	185.12	45.51

公司基本数据

项目	数据
最新收盘价（元）	83.68
一年内最高/最低价（元）	172.36/42.21
市盈率（当前）	-109.99
市净率（当前）	2.94
总股本（亿股）	0.91
总市值（亿元）	76.56

总结

福昕软件正持续推进订阅与渠道转型战略，尽管短期内净利润承压，但其核心产品持续升级，AIGC技术的应用进一步增强了产品竞争力。公司未来业绩有望随着转型深化及市场拓展逐步改善，当前估值已反映其转型过程中的不确定性，但长期成长性仍被看好。

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