20221209-山西证券-研究早观点_5页_442kb

研究早观点总结

核心内容概述

2022年12月9日的早观点报告涵盖了国内市场走势、银行业分析框架及2023年度策略、电池片行业动态以及宏观策略分析。整体来看，报告关注点主要集中在银行股的投资价值、光伏电池片行业供需关系及A股市场的结构性机会。

---

国内市场走势

• 主要指数表现：

  • 上证指数：3,197.35，跌0.07%
  • 深证成指：11,389.79，跌0.25%
  • 沪深300：3,959.18，涨0.02%
  • 中小板指：7,610.60，跌0.41%
  • 创业板指：2,411.81，跌0.09%
  • 科创50：997.31，跌0.32%

• 市场特征：

  • 股市整体偏弱，成交量持续缩量至8703亿元。
  • 房地产、商贸零售、银行板块表现相对强势，涨幅分别为1.61%、0.96%、0.79%。
  • 农林牧渔、计算机、综合金融板块跌幅较大，分别下跌2.59%、1.61%、1.44%。
  • 超3100只个股下跌，市场情绪持续回落。

---

银行业分析及投资建议

投资要点

• 银行指数表现：银行指数在2022年表现优于沪深300和万得全A，显示出相对超额收益。
• 2023年经营展望：
  1. 规模：信贷规模增长有望改善，稳经济政策推动宽货币到宽信用通道更通畅。
  2. 息差：净息差承压，但中长期贷款占比低、定期存款占比高的银行压力较小。
  3. 资产质量：整体处于2016年以来最佳水平，涉房贷款不良率提升进度已达60%，无需过度担忧。
  4. 中间收入：财富管理类收入更具弹性，长期趋势向好。
  5. 资本充足率：部分银行承压，但上市银行积极通过定增、配股、可转债等方式补充资本。

投资建议

• 推荐标的：

  • 招商银行：资产质量担忧减轻，财富管理业务领先，估值偏低。
  • 平安银行：涉房贷款占比逐步下降，不良率低，零售转型良好，估值偏低。
  • 宁波银行：宁波地区信贷需求旺盛，资产质量优异，估值偏低。
  • 常熟银行：业务模式成熟，量、价、质全面良好，估值接近合理区间。

• 风险提示：

  • 房地产经营恶化
  • 利率下行超预期
  • 宏观经济下行

---

电池片行业动态

事件

• 天合光能：与通合新能源、通威太阳能签订单晶PERC电池片长单采购合同，预计2023年采购182尺寸电池片2.368GW，210尺寸电池片8.215GW，合计含税采购金额139.70亿元。

点评

• 产能紧缺：电池片订单以长单形式出现较为罕见，表明2023年产能仍将持续紧缺。

• 技术变革：TOPCon、HJT、XBC等新技术实际产出少，产能扩张或不及预期。

• 盈利预期：电池片盈利能力有望突破历史高位，达到0.16-0.2元/W。

• 重点推荐：

  • 爱旭股份：电池片环节龙头，值得关注。
  • 积极关注：林洋能源、钧达股份、通威股份等。

• 风险提示：

  • 光伏行业新增装机不及预期

---

宏观策略分析

市场焦点

• 大盘整体弱势震荡，热点散乱。
• 银行板块持续活跃，房地产板块走强。
• 农业股和信创板块走弱，芯片、半导体持续调整。

投资逻辑

• 估值低估：A股整体估值显著低估，机会相对均衡。
• 经济回暖预期：房地产及防疫政策变化可能推动经济企稳。
• 中长期机会：关注具有强成长逻辑、需求刚性、季节性提振的行业，如新能源、军工、信创等。
• 基本面修复：地产链、高端制造、医药医疗等具备较强基本面修复弹性。

风险提示

• 全球经济衰退风险
• 美联储加快加息
• 疫情持续超预期

---

值周研究员与分析师承诺

• 值周研究员：

  • 李召麒（执业登记编码：S0760521050001）
  • 潘海涛

• 分析师承诺：

  • 承诺以勤勉态度独立、客观出具报告。
  • 承诺不因报告内容获得任何形式的补偿。
  • 承诺不利用身份或执业信息谋取私利。

---

免责声明

• 报告性质：基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 投资建议：不构成任何投资建议，使用需谨慎。
• 版权说明：报告版权归山西证券所有，未经授权不得使用或传播。
• 利益冲突提示：公司可能持有相关证券或为其提供服务，存在利益冲突风险。

---

山西证券研究所地址

• 上海：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室
• 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 深圳：广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层
• 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 联系电话：0351-8686981 / 010-83496336
• 官网：http://www.i618.com.cn