纸浆月报：针叶浆估值有所抬升，全球成品纸消费偏弱-20240225-银河期货-116页_11mb

纸浆2024年2月月报总结

核心观点

• 针叶浆基本面边际改善，估值上抬，SP合约估值及价差均走强。
• 欧洲漂针木浆消费量增幅超271万吨，创历史新高，同时去库力度增强。
• 全球消费动能仍偏弱，1月多数地区工业景气指数下滑，需求有修复空间。

板块动态

1. 供给与库存

   • 欧洲针叶浆库存延续去库，消费量创历年同期最高；南非纸制品销售同比下降。
   • 俄罗斯木材业净利润改善、企业破产放缓，结合破产数据负向影响减弱。
   • 中国进口纸浆同比扩张，国内库存仍处于高位，短期供需格局偏宽松。

2. 需求与消费

   • 白卡/铜版纸板块价格均受国内新增产能影响走弱，白板纸价差走强。
   • 零售端分化显著：美国就业需求指数改善，但中国零售总额同比收缩。
   • 投资端数据：美制造业PMI小幅回升，但高通胀环境仍抑制投资意愿。

3. 宏观与期货市场

   • 全球经济政策不确定性升温，但核心CPI普遍回落。
   • 天胶期货估值体系重构中，月间价差维持扩大趋势，中长期进期修复空间存在。
   • 中期策略：建议关注欧洲库存去化与国内需求转换节奏，把握阶段性反弹窗口。

（注：如需详细介绍数据依据或图表解读，请参阅原报告）