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原油价格或已见底，夏季行情将至

核心内容

本文分析了2016年全球原油市场的供需格局、价格走势以及未来预期，指出尽管当前原油价格处于低位，但市场基本面正逐步向好，夏季消费旺季可能推动价格回升。

主要观点

• 供需平衡有望改善：全球原油供需失衡的局面可能在2016年下半年逆转，尤其是第二季度末或第三季度初。
• 库存将创纪录：库存水平在第二季度将达到顶峰，但突破储存能力的可能性很小。
• 价格回升预期：随着季节性因素和供需关系的改善，近期合约价格预计在第二季度末回升至40美元/桶以上。
• 美元和库存压制上涨：下半年美元指数上升以及库存高企将限制原油价格的快速上涨。
• 长期价格由页岩油成本决定：预计2017年油价将缓慢回升至页岩油的边际成本区间，约在50-65美元/桶。

关键信息

一、市场回顾

• 价格创新低：2016年2月WTI原油价格创出13年低点，布伦特原油价格也创出新低。
• 价差缩小：美国原油出口禁令取消后，WTI价格一度高于布伦特原油。
• 库存增加：美国商业库存创历史新高，库欣地区库存逼近上限。

二、供过于求的局面仍在继续

• 全球产量高位运行：2016年1月全球原油产量同比增速为0.93%，OPEC产量维持高位。
• OPEC产量稳定：沙特主导的OPEC产量冻结协议尚未执行，但产量增长已接近产能上限。
• 非OPEC产量下滑：美国和俄罗斯原油产量在低油价下缓慢缩减，其他非OPEC国家产量增长趋缓。
• 伊朗和伊拉克增产潜力：伊朗和伊拉克有潜力恢复和增加产量，但需时间。
• 库存高企：全球原油库存持续增加，预计未来两个月库存仍会增长，但增速放缓。

三、美元震荡，净多持仓上升

• 美元指数高位震荡：美元指数在100附近波动，对油价下行压力减小。
• 美联储加息延迟：市场预期美联储将放缓加息步伐，以应对低通胀。
• 净多持仓上升：对冲基金净多持仓有所增加，显示市场对油价反弹的预期。

四、短期及中长期预测

• 供给增长减速：若产量冻结协议执行，全球原油供给增长将明显放缓。
• 需求增速放缓：2016年全球原油消费预计增长0.97%，低于2015年的1.47%。
• 价格回升时间点：预计最早三月中旬原油价格将开始回升，夏季消费旺季将推动价格反弹。
• 长期价格趋势：长期来看，原油价格将由页岩油成本决定，预计2017年价格将缓慢上升至50-65美元/桶区间。

五、结论

• 供需失衡有望在2016年下半年改善，库存将在第二季度达到顶峰。
• 价格预计在第二季度末回升至40美元/桶以上，但下半年受库存和美元因素影响，上涨空间有限。
• 长期来看，页岩油成本将成为影响原油价格的重要因素，预计2017年价格将逐步接近这一成本水平。