20251224-宝城期货-白糖报告_供需失衡与悲观情绪共振_白糖承压下行_12页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容

当前白糖市场处于全球性供应过剩与国内供需失衡的共同驱动下，呈现承压下行趋势。国际糖价因主产国增产而持续走弱，国内则因新糖集中上市与需求疲软，导致期现齐跌、库存高企、市场情绪悲观。短期内，市场缺乏有效驱动因素扭转价格趋势。

主要观点

• 全球供应过剩：2025/26榨季全球食糖产量预计超出消费量约700万吨，是压制糖价的核心矛盾。
• 国际糖价联动下行：巴西、印度、泰国三大主产国增产，导致全球糖价承压，进而通过进口成本影响国内价格。
• 国内供需失衡：新糖集中上市，但下游需求疲软，产销率低，库存快速累积，市场情绪持续悲观。
• 印度政策影响出口：印度因乙醇混合计划和政府管控，出口量有限，但潜在出口配额仍对全球市场构成重要影响。
• 巴西生产节奏调整：尽管本榨季总产量增加，但后期生产放缓，糖产量下降，出口量维持高位。
• 泰国成本支撑下移：泰国新榨季甘蔗收购价下调，出口利润空间被压缩，但恢复性增产可能对市场形成压力。
• 国内需求疲软：刚需支撑存在，但缺乏增长点，终端企业按需采购，贸易商观望情绪浓厚，导致市场流动性下降。
• 未来关注点：需密切关注印度出口政策变化、巴西制糖比调整、国内需求回暖及供应减产等信号。

关键信息

全球供需格局

• 巴西：2025/26榨季截至11月下半月，累计产糖量达3990.4万吨，同比增加44.6万吨。近期生产节奏放缓，制糖比下降，导致糖产量减少。
• 印度：预计2025/26榨季食糖产量达3280万吨，同比增加25%。乙醇混合计划显著影响糖产量，政府管控出口配额，当前出口量受限。
• 泰国：新榨季甘蔗收购价下调，产量预计恢复至900万吨以上，出口利润空间被压缩，但庞大的可出口规模可能对糖价形成压制。

国内供需情况

• 新榨季全面开榨：截至12月19日当周，全国主要产区糖厂基本开榨完毕，新糖集中上市。
• 工业库存高企：截至12月19日当周，全国工业库存达32.18万吨，产销率低，库存压力显著。
• 进口糖冲击：2025年11月进口量同比减少17.51%，但2025/26榨季累计进口量增加9.77%，进口利润窗口开启，对国内价格构成竞争压力。
• 终端需求疲软：刚需支撑存在，但缺乏增长点，企业采取低库存策略，市场情绪持续悲观。

市场展望

• 短期趋势：国内外糖价维持弱势震荡，反弹面临基本面抛压。
• 长期风险：若印度、巴西、泰国供应释放，或国内需求未见明显改善，糖价可能进一步承压。
• 关注信号：印度出口政策变化、巴西制糖比调整、国内需求回暖及供应减产等。

图表目录（关键数据）

• 图1-5：巴西双周甘蔗压榨量、食糖产量、乙醇产量等数据，反映巴西生产节奏及出口情况。
• 图6-8：印度出口情况及巴西糖出口中国数据，显示印度对全球市场的影响。
• 图9-18：国内成品糖供应差、销量、进口量等数据，体现国内供需失衡及进口冲击。

投资者提示

本报告仅为市场分析参考，不构成任何投资建议。投资者应独立判断，谨慎操作。宝城期货对报告内容的准确性及完整性不作担保，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

作者信息

• 姓名：毕慧
• 所属机构：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F0268536
• 投资咨询证号：Z0011311
• 联系方式：电话 0571-87006873，邮箱 bihui@bcqhgs.com