深度报告-20241125-国金证券-竞业达-003005.SZ-智慧教育双轮驱动_AIGC报告业务落地_20页_3mb

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投资逻辑

公司三大业务板块：智慧招考、智慧教学与校园、智慧轨交。

• 智慧招考：收入占比62.9%，主要服务教育考试院。核心驱动因素包括政策驱动的渗透率提升、技术迭代带来的附加值提升、考生人数增长带来的市场需求扩大。先发优势与技术保障是核心竞争壁垒，公司与佳发教育为行业主要玩家，毛利率维持在50%以上。预计未来3年公司将继续受益于行业存量升级和政策支持，收入稳步增长。
• 智慧教学与校园：收入占比24.7%，主要面向高校提供智慧教室解决方案和AIGC教育分析报告。低渗透率和持续增加的教育信息化投入为其提供成长动力。AIGC技术逐步落地，叠加政策支持，长期竞争格局有望优化。预计该业务未来年复合增长率超40%。
• 智慧轨交：短期因应债改善和客户支付能力提升迎来拐点，中长期增长依赖存量升级和新增订单。预计2025-2026年能见度高，成为新的增长点。

盈利预测与估值

公司2024-2026年收入预计为568亿、681亿、796亿元，归母净利润为5.7亿、8.1亿、11.4亿元。给予2025年70倍PE估值，目标价38.38元/股，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 标准化考场建设数量增长不及预期
• 教育信息化行业竞争加剧
• 政府教育经费投入不达预期

主要分析内容：

公司核心业务为教育信息化服务，覆盖标准化考场建设、智慧教室解决方案及轨交领域智慧业务。智慧招考受益于政策支持与技术升级，智慧教学与校园因AIGC技术应用前景广阔。轨交业务迎来周期反转机会。财务预测显示未来三年收入与利润将快速成长，估值给予中长期增长空间。风险主要集中在政策变动、市场竞争及资金拨付节奏上。

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