20230818-西南证券-澳华内镜-688212.SH-23H1业绩增长符合预期_AQ300放量在即_5页_1mb

报告摘要

核心观点

• 2023年上半年公司实现收入29亿元，增长727%，归母净利润3808万元，同比增长6515%，业绩表现优异。

营收与盈利能力

• 收入连续增长，尤其疫后复苏明显
• 毛利率自2022年开始持续提升，2023年上半年达76%(增长52个百分点)

分支分析

• 费用控制：销售费用因职工薪酬和研发投入增加，同比增加10542%，管理费用略有下降；研发持续高投入，研发费用同比增加了8854%
• 产品迭代：澳华内窥镜AQ-300系列根据临床反馈进行持续升级，操控性、稳定性等性能优化；2023年5月正式推出全新十二指肠镜

行业前景

• 整体内窥镜市场国产替代空间大（目前国产化率不足10%）
• 公司大力布局经销商体系，预计2023年下半年HQ-300将快速放量

估值与盈利预测

• 预计2023-2025年归母净利润分别为1亿、14亿、2亿元
• 对应市盈率分别为71、49、35倍

风险提示

• 研发失败风险
• 定价及销售不及预期
• 行业竞争加剧