20160706-安信证券-农林牧渔行业深度分析_国企改革风劲吹_布局正当时__19页_910kb

农业国企改革深度分析总结

核心内容

2016年下半年，国企改革成为最佳投资主题之一，尤其是农业国企改革，因经济下行压力和政策推动，改革进程有望加速。农业国企改革主要通过混合所有制改革、完善现代企业制度、优化国有资产监管体制等方式，以提高企业效率和资产证券化率为目标。

主要观点

• 国企改革是提升企业效率和市场化水平的重要手段。
• 农业国企改革重点包括资产注入、激励机制完善和经营体系优化。
• 农垦系统、央企、供销社改革将成为农业国企改革的重点方向。
• 改革带来的投资机会集中在资产整合平台型、完善激励机制型和经营体系改革型三类标的。

关键信息

国企改革方式

1. 混合所有制改革：引入战略投资者，提高资产证券化率。
2. 完善现代企业制度：健全公司治理结构，建立市场化用人机制和激励机制。
3. 完善国有资产监管体制：实施分类监管，增强企业自主经营权，组建国有资本投资及运营公司。

农业国企改革路径

• 资产注入：关注集团资产多、证券化率低的企业，如北大荒、亚盛集团、海南橡胶、新五丰等。
• 完善激励机制：已实施或预期实施股权激励和员工持股计划，如农发种业、华英农业等。
• 经营体系改革：推进政企、事企、社企分离，优化土地流转和资源整合，如兵团改革、供销社改革等。

投资逻辑

1. 资产注入预期：集团资产多、证券化率低的公司，存在资产注入机会。
2. 理顺利益机制：通过完善激励机制，提升管理层和员工积极性，提高企业效率。
3. 经营体系变革：通过改革，提升经营效率和盈利能力，如农垦改革、央企改革等。

投资标的分类

第一类：资产整合平台型

• 中粮屯河（600737）：中粮集团食糖和番茄整合平台，受益于央企改革。
• 新五丰（600975）：湖南省农业唯一上市平台，资产注入预期强。
• 西部牧业（300106）：新疆兵团畜牧业整合平台，受益于兵团改革。

第二类：完善激励机制型

• 农发种业（600313）：实施股权激励，管理层参与定增。
• 华英农业（002321）：高管及员工持股，改善公司治理结构。

第三类：经营体系改革型

• 北大荒（600598）：农垦改革+国企改革双拐点，土地资源丰富。
• 中牧股份（600195）：动保龙头，有望完善激励机制，提升效率。
• 辉隆股份（002556）：供销社改革受益标的，具备农资流通优势。
• 亚盛集团（600108）：农垦经营模式改革领导者，土地资源丰富。
• 天康生物（002100）：动保龙头企业，具备多种业务板块。
• 南宁糖业（000911）：聚焦主业，白糖业务纯正，有外延并购预期。

投资建议

• 央企：中牧股份、农发种业，主业改善，激励机制完善。
• 地方国企：新五丰、南宁糖业、华英农业，有资产注入和机制理顺预期。

风险提示

• 改革不达预期，可能影响投资回报。

行业评级

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
• 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

风险评级

• A级：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
• B级：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。

重点公司情况

相关报告与资料来源

• 相关报告：我国多地发生洪灾事件点评、2016年第25周周报等。
• 数据来源：Wind资讯、安信证券研究中心。

总结

农业国企改革在2016年下半年具有较大的投资潜力，主要通过资产注入、完善激励机制和经营体系改革等方式推进。重点关注资产整合平台型、完善激励机制型和经营体系改革型公司，如北大荒、中粮屯河、新五丰、中牧股份、辉隆股份、农发种业、亚盛集团、天康生物、华英农业和南宁糖业等。这些公司有望受益于改革带来的效率提升和资产价值重估。