2023年4季度国债发行展望：从4季度发行计划看年内国债可能的增发-20231011-光大证券-18页_548kb

报告摘要

2023年4季度国债发行面临是否增发的问题，若不适当增发，国债净融资规模将创近年同期新低。根据测算，若通过途径二在结存额度下增发普通国债，预计4季度国债净融资规模可达1.5万亿元，占全年国债净融资的38.8%，与近三年4季度均值更为接近，可信度较高。

4季度国债净融资规模测算
- 2023年前三季度国债净融资为2.37万亿元，全年新增额度为3.16万亿元，剩余额度为0.79万亿元。
- 若不增发，4季度国债净融资剩余额度将为7900亿元，占比25%，低于2021、2022年同期占比（43.2%、33.4%）。
- 通过途径二，预计4季度国债净融资规模为1.5万亿元，超出剩余额度0.71万亿元，占比为38.8%，接近近三年均值（38.5%）。
增发途径分析
- 途径一：在新的额度下发行（特别）国债
  - 需要国务院（或财政部）向全国人大提请审议，涉及预算调整和提高国债余额限额。
  - 由于时间紧迫，途径一实施难度较大，存在较多程序性限制。
  - 历史案例显示，特别国债的发行时间通常在6月或8月，而目前时点已过，难以及时调整预算。
- 途径二：在结存额度下增发普通国债
  - 国债限额与余额差值为8315.6亿元，可用于增发。
  - 增发可通过提高单只国债发行规模、招标发行计划外国债、混合使用等方式实现。
  - 此途径无需提请全国人大审议，操作更为灵活。

国债发行计划：2023年4季度国债计划发行49期，其中记账式附息国债22期、贴现国债23期、储蓄国债4期。
国债类型与规模：
- 储蓄国债：预计每期发行190亿元，共4期，总计760亿元。
- 超长期附息国债：30年和50年期，每期230亿元，共4期，总计920亿元。
- 10年期以内附息国债：每期1150亿元，共6期，总计6900亿元。
- 贴现国债：1M和2M期限，预计发行规模分别为800亿和1000亿元；3M期限贴现国债预计发行3850亿元；6M期限贴现国债预计发行5700亿元。
国债到期规模：2023年4季度国债到期规模预计为1.87万亿元，包括1.77万亿元的存续国债到期及新增的1000亿元贴现国债到期。
净融资规模：4季度国债净融资规模预计为1.5万亿元，与2020年同期接近，为历史次高。
全年国债净融资规模：若按此测算，全年国债净融资规模可达3.87万亿元，超出预算报告中的中央赤字规模（3.16万亿元）0.71万亿元。