20221025-国盛证券-恒立液压-601100.SH-Q3业绩表现亮眼_看好公司国际化+多元化战略推进_3页_521kb

恒立液压 (601100.SH) 详细总结

核心内容概述

恒立液压发布2022年三季报，前三季度实现营收59.2亿元，同比下滑17.58%，归母净利润17.5亿元，同比下滑11.91%。尽管整体业绩下滑，但Q3实现营收20.33亿元，同比增长3.96%，归母净利润6.92亿元，同比增长19.98%，是自2021年四季度以来首次单季度业绩转正。公司表现优于工程机械行业整体下滑趋势，显示出良好的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现优于行业：虽然公司前三季度营收和净利润均下滑，但Q3业绩转正，且盈利能力显著修复。
• 毛利率和净利率提升：Q3毛利率达42.54%，净利率达34.11%，环比提升明显，盈利能力增强。
• 国际化与多元化战略：公司持续推进国际化和产品多元化，通过在墨西哥设立生产基地及拓展非挖产品线，如高空作业平台、行走马达、闭式泵、主控阀、农机泵阀等，增强抗周期能力。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为83.1/95.8/106.8亿元，归母净利润分别为24.5/28.8/33.1亿元。当前PE为27.6倍，未来三年PE逐步下降至20.4倍，估值合理。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好公司长期发展。

关键信息

财务数据

• 营收与利润：2022年前三季度营收59.2亿元，同比下滑17.58%；归母净利润17.5亿元，同比下滑11.91%。Q3营收20.33亿元，同比增长3.96%；归母净利润6.92亿元，同比增长19.98%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率40.30%，净利率29.61%；Q3毛利率42.54%，净利率34.11%。
• 费用率：销售费用率1.25%，管理费用率3.11%，研发费用率8.44%，整体保持平稳。
• 财务费用：Q3财务费用为-30万元，较去年同期有所下降，有助于利润提升。

营收与利润预测

资产负债表（单位：百万元）

营业利润与盈利能力

营运能力与财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧
• 下游行业景气度不及预期

战略展望

公司持续推进国际化与多元化战略，通过墨西哥生产基地建设和非挖产品线拓展，增强抗周期能力。长期来看，随着电动化和国际化趋势的加强，挖机行业有望迎来新的增长周期，公司凭借技术优势和市场地位，有望率先复苏。此外，公司非挖产品在多个领域实现装机，为未来业绩增长奠定基础。

估值与评级

• 当前股价：51.78元
• 总市值：67,591.54百万元
• 投资评级：增持（维持）
• PE估值：27.6倍（2022E），逐步下降至20.4倍（2024E）

结论

恒立液压在行业整体下行的背景下，Q3业绩实现转正，显示出良好的经营韧性和盈利能力修复。公司持续推进国际化与多元化战略，有望在未来行业中率先复苏并实现业绩增长。基于其财务表现和战略布局，维持“增持”评级。