2017年-ECB欧洲央行_Letter_from_the_ECB_President_to_Mr_Marco_Valli_and_Mr_Marco_Zanni_MEPs_on_TARGET2_operations_2页_127kb

欧洲央行关于TARGET2余额增长的总结

核心内容

欧洲央行（ECB）在2017年1月18日的信件中，回应了欧洲议会成员Marco Valli和Marco Zanni关于TARGET2系统余额增长的询问。信中指出，近期TARGET2余额的增加主要与欧洲央行资产购买计划（APP）相关，并解释了这一现象背后的机制。

主要观点

• TARGET2余额增长的原因：

  • 资产购买计划（APP）的影响：APP的实施导致大量流动性注入欧元区金融市场，从而引起TARGET2余额的上升。
  • 跨境支付机制：各国央行在购买债券后，进行跨境支付时，会通过TARGET2系统结算，导致某些国家的TARGET2余额增加。
  • 流动性集中：由于欧元区金融体系的结构，流动性主要集中在少数金融中心，这进一步加剧了TARGET2余额的不平衡。

• 与过去增长的差异：

  • 历史背景不同：2007-2008年和2011-2012年期间的TARGET2余额增长是由于金融市场压力和主权债务危机引起的。
  • 当前增长非压力所致：当前的余额增长并非由市场压力或金融体系碎片化导致，而是由正常的货币政策操作引发的。

• TARGET2余额的意义：

  • 不代表市场碎片化：TARGET2余额本身并不反映市场碎片化或国家宏观经济失衡。
  • 需持续监测：欧洲央行将继续密切关注TARGET2余额的变化，以确保金融体系的稳定。

关键信息

• APP的作用：资产购买计划通过向市场注入流动性，促进了跨境支付和证券买卖，从而影响TARGET2余额。
• 流动性流向：约80%的APP购入债券来自非本国的对手方，其中约一半来自欧元区以外的国家。
• 结算机制：由于跨境支付主要通过德意志联邦银行（Deutsche Bundesbank）进行，因此其TARGET2余额相对较高。
• 国家退出欧元区的影响：如果一个国家退出欧元区，其央行对欧洲央行的债权或债务需全额结算。

结论

欧洲央行强调，当前TARGET2余额的增加是货币政策操作的正常结果，而非市场压力或金融体系问题的表现。因此，不应将其视为欧元区内部不平衡或市场碎片化的指标。欧洲央行将继续监测这一指标，并确保其在货币政策执行中的适当性。