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国信期货沥青月报：供需双弱格局延续，价格低位震荡

1. 行情回顾
   10月沥青价格在宏观利好刺激下节后高开低走，进入震荡态势。受原油价格波动影响，成本端压力明显，市场缺乏有效利好提振。价格核心驱动因素为成本端原油走势。

2. 产业结构分析

   • 供应：10月沥青装置开工负荷率同比和环比均处于低位，炼厂利润较差，部分炼厂停产或减产，供应压力有限。全国重交沥青产能利用率同比维持低位。
   • 需求：“旺季不旺”特征明显，受终端资金紧张、贸易商垫资意愿低影响，道路施工进度受限；南方受降雨影响施工较少。
   • 库存：10月底样本企业社会库存高位运行，但仍存在一定去库力度，短期内供需矛盾不大。需求端持续疲软是社库去库慢的主要原因。
   • 进口：国产沥青部分性能不及中东进口沥青，但国内基础设施建设对高质量沥青需求仍将存在。9月沥青进口量同比、环比双增。

3. 后市展望
   从供需基本面看，预计沥青装置开工将维持低位震荡，供应端对价格构成一定支撑。但需求端仍在弱势运行中，且即将进入淡季。成本端原油整体呈现宽幅震荡，缺乏强烈的多头驱动因素，宏观经济不确定性仍然是限制价格走势的关键因素。

4. 风险因素
   需留意的重点风险有：地缘政治因素导致的原油价格大幅波动；以及资金形势、房地产政策等可能进一步恶化的变化。