20250809-华安证券-债市机构行为周报（8月第1周）大行买长债了吗_17页_974kb

固收周报分析

债市运行及机构行为概览

2025年8月第1周债市运行平稳，十年国债小幅下行至1.69%，资金利率维持在1.42%左右。大行仍然主导短期债券市场，但长债买入量仍较低（不足100亿元），仍难言大行开始大举买入长债。基金方面则进一步加大信用债与二永债的买入，带动债市杠杆率攀升至107.5%，信用利差可能进一步压缩。

收益曲线与期限利差分析

• 国债收益率整体下行，短、中期利率下降，中长期利率基本平稳或略有上行。
• 期限利差整体走阔，国开债方面，期限利差呈现结构性变化，中端走阔较为显著。

资金面与杠杆情况

当前资金面持续宽松，债市杠杆率维持高位，质押式回购日均成交额达8.1万亿元，隔夜占比约90%。大行资金融出回升，显著影响资金供给端。月末DR007与R007利差进一步压缩，显示银行间市场回购利率维持平稳。

中长期债基久期变化

8月8日中长期债券型基金久期中位数（不含杠杆）降至2.81年，利率债基久期中位数（含杠杆）降至3.92年，显示市场在杠杆维持高位背景下，期限调整趋于审慎。

类属策略比价与隐含信息

• 中美利差普遍收窄，显示中美货币政策差异对债市影响显著。
• 隐含税率整体走阔，与美债曲线分位点波动下降同步。

债券借贷集中度

8月8日，10年国债活跃券借贷集中度有所上升，而国开债活跃券等借贷集中度则继续下降，反映利率债活跃券借贷热度较高但仍需关注结构性风险。

风险提示

报告提及流动性风险以及数据提取误差的可能性，强调市场变化需结合后续走势判断。

💎 该周报结合技术面数据和机构行为展示债市杠杆环内的资金松紧变化，显示债市逐渐进入信用利差压缩窗口，但在政策信号不清及资金宽松效应信号不明确的情况下，投资者仍需谨慎操作。