家电行业26年中期策略报告_重视红利价值_拥抱科技与出海_39页_3mb

家电行业26年中期策略报告总结

核心内容

本报告对家电行业2026年中期进行了全面分析，重点围绕黑电、白电及科技消费三大板块展开。报告指出，尽管行业整体面临挑战，但随着政策调整、技术迭代与海外需求回暖，家电板块正逐步迎来修复机会。

主要观点

• 黑电板块：Mini LED技术成为结构升级的核心驱动力，国内渗透率已突破32%，高端市场加速发展。TCL与海信在Mini LED赛道占据领先地位，海外业务增长迅速，全球份额持续提升。2026年美加墨世界杯将刺激全球电视需求，中资品牌有望进一步扩大市场份额。
• 白电板块：受高基数与关税影响，2026年H1表现承压，但Q3起基数压力缓解，行业景气有望回升。空调需求受厄尔尼诺现象与高温预期推动，出口增长动能强劲。白电龙头具备较强的盈利韧性，成本端压力可通过提价与生产调配有效对冲。高分红率与低估值为行业提供了良好的红利配置机会。
• 科技消费：手持影像和NAS产品具备高成长性，未来增长空间广阔。影石创新与绿联科技因其产品定义与创新能力被重点推荐。

关键信息

黑电板块

• 国内：Mini LED渗透率已突破32%，电视均价持续提升，小米在该赛道缺乏技术积累，份额向海信、TCL集中。
• 海外：体育赛事驱动全球电视销量增长6%，中资品牌全球份额从20%提升至40%以上，TCL控股索尼电视业务，海信与LG合作信号明显。
• 趋势：北美、欧洲需求有望持续释放，中资品牌在技术、成本与产能上的优势将加速全球份额集中。

白电板块

• 内需：2026年H1受国补退坡影响，表现疲软，但Q3起基数压力缓解，空调需求有望回升。
• 出口：2025年出口量为20367万台，同比-4.6%，但实际动能较强。欧洲与新兴市场增长显著，H2基数切换有望带来增速修复。
• 成本：铜铝价格高位运行，但龙头企业通过提价和生产调配有效对冲成本压力，盈利韧性较强。
• 分红与估值：白电板块PE处于历史低位，分红率持续提升，美的、海尔智家等龙头具备较强的现金流与分红能力，是红利配置优选。

科技消费

• 手持影像：全球出货量2025年增长83%，成为高成长+情绪消费赛道，影石创新被看好。
• NAS产品：正从专业小众走向大众市场，绿联科技因3C主业增长与NAS业务潜力被推荐。

投资建议

1. 黑电：关注TCL电子与海信视像，其在全球电视市场的份额提升及技术优势明显。
2. 白电：推荐美的集团、海尔智家，其具备稳健盈利、高分红率与全球化布局，是红利配置优选。
3. 科技消费：看好影石创新与绿联科技，其在高成长赛道中具备较强的创新能力与市场潜力。

风险提示

• 政策风险：中美贸易摩擦可能影响出口表现。
• 成本风险：大宗原材料价格波动可能对盈利造成压力。
• 需求风险：体育赛事带来的需求释放可能不及预期。
• 技术风险：Mini LED等新技术推广不及预期，可能影响高端市场增长。