20231122-首创证券-志邦家居-603801.SH-公司简评报告_研发投入持续增加_品类融合趋势初显_3页_484kb

报告摘要

志邦家居（603801）简评报告总结

核心内容概述

志邦家居（603801）作为一家专注于整体家居领域的公司，其2023年三季报显示公司经营表现稳健，营收和利润均实现同比增长。公司持续加大研发投入，推动新品开发和渠道创新，同时积极拓展销售网络，以应对市场变化并提升品牌影响力。分析师陈梦对该公司给予“买入”评级，认为其长期成长性良好，但对短期盈利预测做了适度调整。

主要观点

营收与利润增长：2023年前三季度公司实现营收39.29亿元，同比增长11.71%；归母净利润3.49亿元，同比增长10.92%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长9.30%。
品类融合趋势：公司整体厨柜、定制衣柜、木门墙板及其他品类均实现营收增长，其中木门墙板业务增长显著（+93.13%），衣柜及木门类业务占比提升，显示大家居品类融合趋势初显。
毛利率提升：2023年前三季度公司毛利率同比提升1.64个百分点至38.41%，主要得益于原材料采购价格降低、组织架构优化及运营效率提升。
净利率微降：尽管毛利率上升，但公司净利率微降0.06个百分点至8.89%，主要是由于研发投入增加所致。
渠道扩展：公司渠道拓展迅速，前三季度经销店、直营店、大宗业务及其他渠道营收分别同比增长3.49%、3.44%、27.95%和33.15%。截至2023年第三季度，整体厨柜（经销）/定制衣柜（经销）/木门墙板（经销）/直营门店数量分别较年初增加68家、137家、202家和0家，总数达到1790家/1863家/950家/35家。
盈利预测：公司2023-2025年归母净利润预计分别为6.04亿元、7.06亿元和8.04亿元，对应当前市值的PE分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

最新收盘价：19.34元
一年内最高/最低价：28.37元/17.14元
市盈率（PE）：14.78倍
市净率（PB）：2.79倍
总股本：4.37亿股
总市值：84.43亿元

盈利预测表（单位：亿元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营收	53.89	60.77	68.46	76.15
同比增速	4.6%	12.8%	12.6%	11.2%
归母净利润	5.37	6.04	7.06	8.04
同比增速	6.2%	12.6%	16.8%	14.0%
EPS	1.25	1.38	1.61	1.84
PE	15	14	12	11

财务比率分析

比率	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	37.7%	37.6%	38.0%	38.2%
净利率	10.0%	9.9%	10.3%	10.6%
ROE	18.6%	18.5%	19.2%	19.3%
ROIC	20.0%	18.8%	19.8%	20.1%
资产负债率	50.2%	43.7%	42.7%	43.4%
净负债比率	17.3%	15.3%	13.6%	12.0%
流动比率	1.1	1.3	1.4	1.6
速动比率	1.0	1.1	1.2	1.4
总资产周转率	0.9	1.0	1.1	1.0
应收账款周转率	30.4	23.5	24.3	27.7
应付账款周转率	6.3	6.3	6.4	6.4
每股收益	1.25	1.38	1.61	1.84
每股经营现金	1.75	0.10	1.56	2.54
每股净资产	6.59	7.49	8.40	9.55
P/E	15	14	12	11
P/B	2	3	2	2

投资建议与风险提示

投资建议

长期成长性：公司通过渠道扩展与研发投入，持续提升其市场竞争力和经营业绩，分析师看好其长期发展。
盈利预测调整：考虑到当前消费环境的复苏力度，公司盈利预测略作调整，但仍维持“买入”评级。

风险提示

研发推进不及预期：若研发成果未能如期落地，可能影响公司盈利能力。
原料成本波动：原材料价格的大幅波动可能对毛利率产生负面影响。
行业竞争加剧：家居行业竞争激烈，可能对公司市场份额和利润造成压力。

分析师简介

姓名：陈梦
职位：轻工纺服与家电行业首席分析师
学历：北京大学硕士
经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现