2020年1月交通运输行业动态报告：新冠疫情短期压制出行板块表现，物流货运板块存在结构性投资机会银河证券-43页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

行业整体表现

• 2020年2月，新冠疫情对交通运输行业造成短期压制，特别是对出行板块影响显著，预计2020年第一季度客运相关上市公司业务量将大幅下滑。
• 货运行业景气度稳中有进，2019年12月中国运输生产指数（CTSI）同比增长5.3%，货运指数同比增长7.7%。
• 交通运输板块预计2019年营收、净利均呈现10%以上增速，营收预计达27,992.04亿元，净利预计达1,345.97亿元。

投资策略

• 重点推荐顺丰控股（002352.SZ）和韵达股份（002120.SZ）。
• 建议关注能源运输板块，尤其是煤炭和原油运输，因其具有刚性需求特征，具备防御性投资价值。

主要观点

交通运输行业发展趋势

• 中国交通运输基础设施网络规模稳居世界前列，2018年多项指标位居全球第一。
• 运输服务规模处于全球领先水平，包括高铁旅客周转量、港口货物吞吐量、快递业务量等。
• 行业治理体系逐步完善，政策支持推动交通强国建设。

子行业运行分析

• 铁路：2019年客运量增长8.5%，货运量增长7.3%；“公转铁”政策持续利好铁路货运。
• 公路：2019年营运性客运量下降4.8%，货运量增长5.1%；受“公转铁”政策影响，公路货运量增长承压。
• 水路：2019年港口吞吐量增长4.5%，油运景气度向好。
• 航空：2019年航空客运量增长7.9%，机场吞吐量增长6.9%；中美贸易协议有助于航空板块估值修复。
• 物流快递：2019年物流总额增长6%，快递业务量增长24%；疫情带来快递业务量增长机遇，但同时带来运营挑战。
• 新业态：B2C网约车用户活跃度更高，精细化、差异化为共享单车发展趋势。

关键信息

财务表现

• 2019年交通运输行业营收和净利润均呈现10%以上增长，营收增长14.04%，净利增长18.18%。
• 净资产收益率（ROE）保持在合理区间，2018年ROE为8.43%，与历年均值基本持平。
• 行业资产负债率保持稳定，固定资产周转率持续上升，资产利用效率提升。

价格与政策

• 铁路票价依据区段里程、速度等级及席别制定，动车组票价实行差别化、动态化机制。
• 公路运输价格受政策影响，2019年12月平均公路货运价格为0.51元/吨公里。
• 新版公路收费车型分类标准于2020年1月1日实施，以总轴数为第一标准，提升收费合理性。

风险提示

• 交通运输需求下降风险。
• 交通运输政策法规变动风险。

核心组合

行业数据与图表

• 图1：GDP与客货运周转量变化趋势
• 图2：CTSI指数及构成指数同比增速
• 图3：交通运输行业年度营业收入及增速（2011-2018）
• 图4：交通运输行业年度归母净利润及增速（2011-2018）
• 图5：交通运输行业营业收入及环比增速（2016Q1-2019Q3）
• 图6：交通运输行业归母净利润及环比增速（2016Q1-2019Q3）
• 图7：交通运输行业年度净资产收益率（2011-2018）
• 图8：交通运输行业季度净资产收益率（2016Q1-2019Q3）
• 图9：行业资产负债率、流动比率（2011-2018）
• 图10：行业固定资产周转率（2011-2018）
• 图11：交通运输板块营业收入变化及预测（2015-2020E）
• 图12：交通运输板块净利润变化及预测（2015-2020E）

重点公司分析

• 航空：中国国航、南方航空、东方航空等公司市净率处于历史低位，估值修复空间较大。
• 油运：BDTI指数上升35.7%，中远海能（600026.SH）值得关注。
• 铁路：大秦铁路（601006.SH）作为煤炭运输重点标的，具备稳定增长潜力。

未来展望

• 疫情后，航空、机场、高铁等出行板块有望反弹。
• 快递行业面临挑战与机遇，优质公司有望脱颖而出。
• 能源运输行业具备防御性，值得关注。

总结

交通运输行业在2019年整体保持增长，其中货运板块表现更为稳健。2020年新冠疫情对出行板块造成短期冲击，但物流与能源运输板块仍具结构性投资机会。行业财务指标显示盈利能力增强，资产利用效率提升。政策利好推动铁路、航空等子行业增长，同时推动行业治理体系建设。未来需关注疫情后出行板块复苏，以及快递与能源运输行业的表现。