20250804-世纪证券-宏观周报（8月第1周）_7月PMI显示供需矛盾加大_9页_748kb

7月PMI显示供需矛盾加大

权益市场

上周市场缩量下跌，权益整体表现不佳。7月PMI较前值回落0.5个百分点，低于预期，显示供需矛盾加大。主要由于天气等因素对生产和需求造成压制，同时出口边际转弱。反内卷热度回落，商品期货价格回调，市场情绪降温。政策方面，中央政治局会议延续稳增长基调，未出台新政策，强调政策连续性和灵活性。关税谈判预期降温，展期确定性提高，但短期不确定性下降。市场对增量政策预期有限，整体保持观望。

固收市场

债市宽幅波动后选择下行。7月PMI低于预期、政治局会议未超预期及商品股票回调等利多因素落地，债市在后续波动中趋势下行。10年国债面临1.7附近关键支撑位，市场突破该点位可能性较低，预计债市将继续震荡盘整。央行上周净投放资金，但整体流动性充裕预期已体现，后续政策空间相对有限。

海外市场

美股下跌，美债利率上行，美元指数走强，人民币贬值，黄金上涨。美国与欧盟达成贸易协议，中美开启经贸谈判，但美联储7月议息会议偏鹰，9月降息概率降至40%以下，美债利率显著上行。美国7月非农就业数据远低于预期，劳动力市场放缓，叠加特朗普政府贸易保护措施，避险情绪升温，美股和风险资产明显回调。

宏观政策与经济形势

中央政治局会议强调保持政策连续性和灵活性，落实前期稳增长政策，保障民生和化解债务风险。政治局会议未出超市场预期的政策，对房地产领域支持力度有限，对消费和投资的增量政策信息也较为有限。会议重申"质的有效提升和量的合理增长"，并强调高质量发展的关键是推进供给侧改革。随着"十五五"规划研究启动，经济发展目标更加注重长期和系统的制度性安排。

市场展望

PMI 下行趋势显现
7月PMI与非制造业PMI均低于预期，新订单、生产等高频指标明显走弱，供需矛盾加大的风险显现。上游价格强势，中下游则面临成本上升和需求不足的双重困境，企业盈利压力增大。
下周关键事件
重点关注美联储降息预期变化，中美经贸谈判新进展，七月宏观经济数据（PMI）。